中金：維持中國(guó)燃?xì)狻芭苴A行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)8港元
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智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
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2025-06-30 11:30
中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮到中國(guó)燃?xì)?00384)股息率相對(duì)較高，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為8港元，對(duì)應(yīng)FY26/FY27 13.3x/12.6x
P/E，有8.8%的上行空間，引入FY27盈利預(yù)測(cè)34.49億港元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY26/FY27 12.2x /11.6x P/E。
中金主要觀點(diǎn)如下：
公司公布FY25業(yè)績(jī)
FY25公司城鎮(zhèn)燃?xì)怃N量235.2億方，同比基本持平，其中商業(yè)氣量同比+3.7%，工業(yè)氣量同比+1.0%，毛差0.537元/方，同比+0.036元/方;新增居民接駁140萬戶，增值業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)17.5億港元，同比+10%。
毛差改善趨勢(shì)有望延續(xù)至FY27
展望FY26，公司預(yù)計(jì)城鎮(zhèn)燃?xì)怃N量同比+2%/售氣毛差0.55元/方(YoY+0.014元/方)，該行認(rèn)為目前工商業(yè)氣量需求仍受高氣價(jià)的壓制，需求改善仍取決于宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況;此外，受益于居民順價(jià)比例的提升，該行認(rèn)為毛差修復(fù)趨勢(shì)或有望延續(xù)至FY27。
有息負(fù)債規(guī)模基本見頂
截至FY25末，公司凈負(fù)債規(guī)模(不含貿(mào)易相關(guān)融資)約478億港元，較FY24末小幅下降。考慮到公司后續(xù)將繼續(xù)控制資本開支規(guī)模，該行認(rèn)為公司有息負(fù)債規(guī)模已基本見頂，加之目前人民幣融資成本相對(duì)較低，該行認(rèn)為FY26公司財(cái)務(wù)費(fèi)用或有進(jìn)一步壓降空間。
未來2-3年每股分紅額或保持相對(duì)穩(wěn)定
2024年公司派息率達(dá)83.3%，基于公司盈利增長(zhǎng)前景和有息負(fù)債情況，該行認(rèn)為公司未來2-3年每股股利或?qū)⒈３衷?.5港元/股，以6月27日收盤價(jià)計(jì)算股息率約6.8%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，天然氣價(jià)格大幅上漲。
來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
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