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文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 靳文雨

8月剛過(guò)，公牛集團(tuán)2025年上半年業(yè)績(jī)一出爐，直接讓不少投資者傻了眼——營(yíng)收81.68億元，同比降了2.6%；歸母凈利潤(rùn)20.60億元，更是跌了8%！

要知道，這可是公牛集團(tuán)多年來(lái)第一次打破“營(yíng)收利潤(rùn)雙增”的節(jié)奏，曾經(jīng)一路向上的業(yè)績(jī)曲線，今年上半年硬生生拐了個(gè)向下的彎。

往前扒扒數(shù)據(jù)更直觀：2021到2024年，公牛營(yíng)收增速最低也有7.24%，凈利潤(rùn)增速更是沒(méi)下過(guò)10%，哪見(jiàn)過(guò)這種“雙降”的場(chǎng)面？這次業(yè)績(jī)滑坡，核心問(wèn)題出在老本行上——電連接和智能電工照明這兩大支柱業(yè)務(wù)，居然同時(shí)掉鏈子了。

電連接業(yè)務(wù)收入36.62億元，同比降5.37%；智能電工照明40.94億元，同比降2.78%。要知道，自從2018年上市以來(lái)，這倆業(yè)務(wù)從來(lái)沒(méi)在半年報(bào)里同時(shí)負(fù)增長(zhǎng)過(guò)。這是兩大核心板塊首次在中期財(cái)報(bào)中同時(shí)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

為啥老本行不行了？說(shuō)到底還是房地產(chǎn)拖了后腿。今年上半年全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積跌了12.3%，公牛賣(mài)的開(kāi)關(guān)插座、配電箱這些，都是房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，房子賣(mài)得少，需求自然跟著銳減。至于智能照明，雖說(shuō)沾了智能家居的光，但行業(yè)卷得太厲害，價(jià)格戰(zhàn)打瘋了，LED照明產(chǎn)品均價(jià)直接降了8.7%，利潤(rùn)空間被壓縮得死死的，想賺錢(qián)太難了。

不過(guò)也不是全沒(méi)好消息，公牛的新能源業(yè)務(wù)倒是成了“救命稻草”。上半年新能源收入3.86億元，同比暴漲33.52%，算是給冷清的業(yè)績(jī)添了點(diǎn)熱度。而且公牛動(dòng)作不少：推了“天際”“微星”系列新充電樁，線上線下都在鞏固領(lǐng)先地位；還盯著重卡、大功率場(chǎng)景搞商用充電樁方案，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也在升級(jí)歐洲家庭儲(chǔ)能產(chǎn)品，海外市場(chǎng)也在發(fā)力。

但問(wèn)題也很明顯：現(xiàn)在新能源業(yè)務(wù)才3億多的規(guī)模，跟幾十億的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)比起來(lái)，根本撐不起整個(gè)集團(tuán)的業(yè)績(jī)，頂多算“潛力股”，還沒(méi)到能挑大梁的時(shí)候。

更讓人擔(dān)心的是費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)效率。上半年綜合毛利率42.33%，降了0.62個(gè)百分點(diǎn)；凈利率25.26%，降了1.42個(gè)百分點(diǎn)。花錢(qián)的地方倒是沒(méi)省——管理費(fèi)用一下子漲了27.98%，花了3.91億元。

可該投錢(qián)的研發(fā)卻砍了，研發(fā)費(fèi)用降21.56%，只剩2.86億元。錢(qián)沒(méi)花在刀刃上，運(yùn)營(yíng)效率也跟著下滑：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2023年上半年的39.19次跌到26.34次，存貨周轉(zhuǎn)率從3.85次降到3.36次，資金和庫(kù)存周轉(zhuǎn)都慢了，這可不是好信號(hào)。

公牛自己也坦言，現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易規(guī)則變了，國(guó)內(nèi)消費(fèi)模式也在變，經(jīng)營(yíng)壓力比以前大多了。曾經(jīng)靠插線板、開(kāi)關(guān)就能穩(wěn)穩(wěn)賺錢(qián)的“公牛”，現(xiàn)在也得面對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑、新業(yè)務(wù)還沒(méi)長(zhǎng)大的尷尬。接下來(lái)能不能把新能源業(yè)務(wù)做起來(lái)，能不能把費(fèi)用和效率理順，恐怕是決定公牛能不能穩(wěn)住“一哥”地位的關(guān)鍵了。