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申萬宏源：維持中國民航信息網(wǎng)絡(luò)“買入”評級 民航IT領(lǐng)軍 復(fù)蘇與成長并進
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2025-12-15 11:58
申萬宏源發(fā)布研報稱，維持中國民航信息網(wǎng)絡(luò)(00696)“買入”評級，基于民航業(yè)景氣度恢復(fù)，公司加大營銷投入規(guī)模，以及公司管理高效提升運營效率。背靠中航信、依托客群積累，與股東美團形成協(xié)同，成長為一線OTA平臺。短期參考航班管家運營思路，以機票為起點開展OTA業(yè)務(wù)，預(yù)計盈虧平衡點將至;長期來看與美團生態(tài)互補，成為美團系OTA支柱，對標(biāo)攜程、同程等一線OTA平臺。
申萬宏源主要觀點如下：
中國民航信息網(wǎng)絡(luò)是中國航旅IT解決方案主導(dǎo)供應(yīng)商
公司與國內(nèi)民航信息化進程深度綁定，深度參與民航信息系統(tǒng)的建設(shè)、技術(shù)迭代和服務(wù)升級：1984-2000年，公司前身伴隨民航信息系統(tǒng)從無到有;2001-2008年，公司完成民航IT基礎(chǔ)系統(tǒng)布局;2009-2024年，拓展服務(wù)邊界、細化產(chǎn)品布局;2025年7月，航旅縱橫推出“民航官方直銷平臺”。公司為全球前三、國內(nèi)最大的GDS供應(yīng)商。GDS為航空信息技術(shù)服務(wù)的核心系統(tǒng)，公司Travelsky全球市占率~28%，國內(nèi)市占率~95%。
Beta
民航業(yè)成長帶來量價穩(wěn)升。公司業(yè)績與民航業(yè)Beta高度相關(guān)，航空信息技術(shù)服務(wù)結(jié)算清算、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)與航班訂座量關(guān)聯(lián)度高;系統(tǒng)集成等受機場數(shù)量、Capex影響。
量價提升
出行人數(shù)新高，未來穩(wěn)健增長。1)2024年公司ETD系統(tǒng)處理的航班訂座量達7.32億，超過2019年峰值;2)未來10年中國人均乘機次數(shù)翻倍，CAGR~6%;3)未來10年機場由263個增加至400個，CAGR~4%，2024年民航業(yè)Capex已突破2000億元。
航司扭虧、跨境游增加，ASP穩(wěn)步恢復(fù)。1)2024年航司恢復(fù)至接近盈虧平衡，盈利水平回升將傳導(dǎo)至公司ASP;2)ASP角度外國航司>國內(nèi)航司國際段>國內(nèi)航司國內(nèi)段，免簽政策增加雙向跨境游客量，結(jié)構(gòu)改善帶來ASP提升。
Alpha
航旅縱橫切入OTA，邁入萬億級市場。2025年7月，航旅縱橫推出“民航官方直銷平臺”功能，進入萬億OTA市場，核心為解決航司過度依賴傳統(tǒng)OTA的問題。
風(fēng)險提示
民航業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期;跨境游客恢復(fù)不及預(yù)期;外國航司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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