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ST華通(股票代碼：002602.SZ，以下簡稱世紀華通)在近日召開的新年年會中提到，公司在過去一年遭遇了成立以來最為嚴峻的挑戰，力爭“摘帽”是公司2025年重要的目標之一。

證券之星注意到，作為A股的頭部游戲公司，公司雖然在2024年前三季度取得不錯的業績表現，但靚麗業績的另一面則是高企的銷售費用、百億商譽懸頂。更為嚴重的是，去年11月，證監會的一張行政處罰決定書揭開了公司連續五年財報造假的違法事實。

近年來，公司在二級市場的表現較為低迷，跌跌不休的股價更是使其騰訊系股東大幅浮虧。

銷售費用攀升，研發費用率走低

公開資料顯示，世紀華通于2011年上市，其上市主業為汽車零配件業務。2014年，公司開始向互聯網游戲產業轉型，先后收購了七酷網絡、天游軟件、點點互動以及盛趣游戲等多家游戲公司的股權。

目前，世紀華通主要業務為互聯網游戲、人工智能云數據和汽車零部件制造。其中，游戲業務為公司的主要收入來源之一，在2024年上半年占總營收的比重高達9成。

從最新財報數據來看，2024年前三季度，世紀華通營收為155.3億元，同比增長59.66%；歸母凈利潤為18.03億元，同比增長26.17%，海外游戲業務的快速增長是公司業績增長的主要原因。

在公司的游戲業務中，旗下子公司盛趣游戲主攻國內市場，擁有《傳奇世界手游》《龍之谷手游》《慶余年》等手游產品。點點互動則主攻海外市場，打造了《Family Farm Adventure》(《菲菲大冒險》)、《LiveTopia》(《閃耀小鎮》)、《Frozen City》(《冰封時代》)、《Whiteout Survival》等多款游戲產品。

其中，點點互動推出的明星產品《Whiteout Survival》是世紀華通業績增長的主要驅動力。據商店情報平臺Sensor Tower的數據，截至2024年9月，該游戲全球下載量突破9000萬次，海外收入環比增長7%。

證券之星注意到，業績增長離不開公司的“燒錢”推廣。據DataEye-ADX海外版數據顯示，2024年1到8月，《Whiteout Survival》位居AppLovin投放游戲榜的首位。因此，公司的銷售費用也出現大幅攀升。2024年前三季度公司銷售費用約為51.96億元，同比增長122.24%，創2011年上市后同期新高。

相較之下，世紀華通在研發上的投入顯得較為克制。世紀華通董事長王佶在近日舉辦的集團新春年會上大談AI，稱游戲成AI時代第一大應用。目前世紀華通已經在美術創作、智能客服、智能質檢等多領域引入AI工具，實現了降本提質。

財報數據顯示，2024年第三季度，公司的研發費用率出現下滑。報告期內，公司的研發費用為13.11億元，研發費用率為8.44%，而上一年同期的研發費用率為11.69%。

商譽超百億，年報造假遭曝光

證券之星注意到，世紀華通的高商譽一直被外界所詬病。

在公司向互聯網游戲產業轉型過程中，接連的并購導致其商譽也在不斷走高。到了2020年年末，世紀華通的商譽一度超過220億元，占當年總資產的比例高達5成。

巨大的商譽也帶來了“反噬”。2022年，公司對盛趣游戲(不含ActozSoft)、點點互動、上海天游、七酷網絡四家公司商譽減值準備金額合計54.28億元，也是在這一年，公司迎來自2011年上市后的首次虧損，巨虧70.92億元。盡管進行了大額的商譽減值，但公司的商譽水平依然很高。截至2024年9月末，公司商譽金額為125.74億元，占總資產的比例高達3成。

2024年11月7日，證監會的一張行政處罰決定書揭開了公司年報造假、虛增利潤的違法事實，公司違法事項也主要發生在其收購的盛趣游戲、點點公司以及七酷網絡上。

《行政處罰決定書》指出，世紀華通在2018年至2022年年報中存在商譽減值測試不當、虛構軟件著作權交易收入等多項違規行為。

具體來看，公司在2018年對七酷網絡等子公司少計提商譽減值準備，導致當年虛增利潤6236.3萬元；公司隨意合并點點資產(包括位于國內的點點北京和位于境外的點點開曼)，將其合并入盛趣游戲，而且少計提商譽減值約7.62億元，導致2020年利潤虛增約7.62億元。

不僅如此，世紀華通涉嫌虛構交易。公司在2020年虛構了《千年3》游戲軟件著作權交易，虛增收入及利潤各3.3億元(歸母凈利潤2.81億元)；提前確認了盛趣游戲研發的《彩虹聯萌》交易收入，導致2020年虛增營收約2.08億元，虛增利潤約1.1億元(歸母凈利潤8820.75萬元)。

通過上述操作，盛趣游戲完成了2020年的業績承諾。若扣除盛趣游戲子公司通過《千年3》《彩虹聯萌》軟件著作權轉讓而虛增歸母凈利潤共3.69億元后，盛趣游戲2020年完成的歸母凈利潤應約為26.17億元，未完成當年29.68億元的業績承諾。

基于以上違法行為，證監會對世紀華通、時任董事長王苗通等相關人員共計罰款1400萬元。因涉嫌年報造假，公司股票于11月8日開市起復牌并被實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST華通”。

在此前召開的交流會上，世紀華通董秘黃怡表示，經歷這次教訓，公司將在財務處理尤其是商譽問題的處理上更加審慎，今年公司已在第三季度計提部分資產減值，2024年度是否會計提商譽減值，最終以減值測試結果及年審會計師的審計結果為準。

股價大跌，騰訊系股東被套

證券之星注意到，世紀華通在收購盛趣游戲時向曜瞿如等29名交易對方購買其合計持有的盛躍網絡100%股權，除了曜瞿如之外，其余28名股東均以發行股份的方式收購，發行價為11.93元/股。

騰訊旗下公司林芝騰訊以30億元入股盛趣游戲，并成為盛趣游戲的第二大股東，根據世紀華通的收購方案，林芝騰訊對盛趣游戲的股權轉換為世紀華通的股權，持股比例為4.76%。

2020年7月，林芝騰訊通過大宗交易方式增持世紀華通1791萬股股票，占世紀華通總股本的0.24%，持股比例上升至5%。按公司當時股價計算，林芝騰訊至少投入2億元進行增持。

隨后，在2021年3月，林芝騰訊與世紀華通的控股股東華通控股及其一致行動人鼎通投資簽署了《股份轉讓協議》。據悉，此次股份轉讓的每股價格為7.5元，林芝騰訊以27.9億元的價格受讓了世紀華通5%(3.72億股股份)的股權。

自此，林芝騰訊成為世紀華通第二大股東，持有公司10%的股權。據世紀華通2024年三季報顯示，林芝騰訊的持股數并未發生變化。

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從最初對盛趣游戲的投資，到后來對世紀華通的增持，林芝騰訊的總投入近60億元。在林芝騰訊入股世紀華通期間，世紀華通并未進行分紅。

結合世紀華通股價來看，其股價自2020年7月9日盤中創下15元/股的階段性新高，市值一度突破千億元。此后，公司股價便一路下跌，甚至在2024年一度跌破3元/股。

截至1月16日收盤，公司股價報收4.87元/股，與高位相比跌近8成，當前總市值為362.9億元。以最新收盤價計算，林芝騰訊所持的7.45億股股票，對應市值為36.28億元。按投入資本和現價計算，林芝騰訊的浮虧或超20億元。(本文首發證券之星，作者|李若菡)