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文/樂居財經 靳文雨

近年來，房地產下行的傳導效應持續沖擊建陶行業，工程端需求大幅收縮，疊加原材料價格波動、同質化競爭加劇，行業整體呈現“產量下滑、價格承壓、盈利收窄”的態勢。

中國建筑衛生陶瓷行業協會相關數據顯示，2025年上半年規模以上建陶企業營收同比平均下滑5.2%，凈利潤同比降幅超8%，多數企業選擇通過降價促銷維持市場份額，進一步擠壓了盈利空間。

在行業普遍承壓的背景下，建陶行業龍頭企業東鵬控股（003012.SZ）用一份超預期的三季報撕開了行業陰霾。2025年前三季度，公司實現歸母凈利潤3.49億元，同比增長13.09%；經營活動現金流凈額6.51億元，同比激增33.19%；瓷磚大零售渠道收入同比增長8.03%，市占率增速穩居行業第一。

大零售收入、利潤與現金流同步增長，不僅彰顯了東鵬控股作為龍頭企業的抗周期韌性，更揭示了建陶行業從“規模競爭”向“價值競爭”轉型的核心邏輯。

一、逆勢破局：三大維度構筑建陶行業增長新標桿

東鵬控股在行業下行周期中的逆勢突圍，并非偶然的單點突破，而是產品、渠道、運營三大維度協同發力的結果，三季報中的關鍵數據清晰揭示了其增長邏輯。

（一）產品端：標準領跑+賽道拓展，高端化突破行業低價困局

產品力是東鵬控股穿越周期的核心基石。2025年10月，東鵬成為行業首批通過陶瓷磚新國標最高等級5A檢測的企業，此前其4款智能坐便器已通過衛生潔具5A檢測，成為行業首家實現“瓷磚+衛浴”雙品類5A的企業。這一突破不僅是品質的證明，更直接對接政策紅利與高端需求。

新國標將于2025年12月1日正式生效，首次建立“AAAAA（國際領先）-AAAA（國際先進）-AAA（國內領先）”的量化分級體系，覆蓋耐磨、防滑、防污等核心指標，與“以舊換新”政策直接掛鉤。東鵬作為新國標的主導起草單位之一，“參與制定+率先達標”的雙重優勢使其搶占市場先機，前三季度旗艦產品營收占比提升至28.5%，成交單價環比增長，高端產品收入同比增長19.51%，有效抵御了行業低價競爭的侵蝕。

更具前瞻性的是，公司成為行業首家獲適老化產品認證的企業，旗下凈奢石系列通過CTC國檢集團適老化標準檢測，斬獲6項國家知識產權認證，精準切入我國3萬億元規模的適老化家居市場——當前該賽道產品滲透率僅5%，供給缺口顯著，為東鵬打開了增量空間。

（二）渠道端：全域布局對沖風險，零售與整裝雙增長

存量時代下，家裝市場需求結構已發生根本性轉變——新房批量裝修需求持續收縮，存量房翻新、局部改造及一站式整裝需求成為市場主流，消費者對服務便捷性、場景體驗感與交付效率的要求顯著提升。這一變化使得渠道結構單一、過度依賴工程端的建陶企業陷入增長困境，而東鵬控股前瞻性的全域渠道布局，恰好精準契合存量時代的需求變遷，有效破解了行業痛點，成為逆周期增長的重要支撐。

面對房地產工程端需求大幅收縮的行業困境，公司持續加大大零售渠道投入，前三季度新建門店196家、重裝升級224家，形成覆蓋重點城市核心商圈與縣域市場的立體網絡。新門店采用“場景化體驗+線上線下閉環”運營模式，通過模擬家居空間提升消費體驗，同時借助數字化工具激活縣域市場增量，推動瓷磚大零售收入同比增長8.03%，實現收入與銷售面積雙增長。

整裝渠道方面，東鵬憑借早期布局搶占先發優勢，精準契合存量房裝修與家裝整裝化趨勢，成功中標 2025 年貝殼家裝瓷磚品類供應商，躋身其三大核心合作品牌之列。借助貝殼的流量資源與整裝渠道鏈路優勢，公司快速拓寬整裝市場覆蓋面，帶動大零售渠道規模持續擴容與結構優化，成為拉動收入增長的重要引擎。

從行業視角來看，東鵬“零售 + 整裝”的雙輪驅動布局，本質上是對存量時代家裝需求的精準回應洞察。零售渠道聚焦個性化、分散化的局部改造與翻新需求，通過終端下沉與體驗升級筑牢基本盤；整裝渠道承接規模化、一站式的全屋翻新需求，兩者共同覆蓋存量房裝修的全場景。這種布局既規避了單一渠道依賴的風險，又全面覆蓋了存量市場的多元需求，為后續產品創新、服務升級提供了精準方向，成為東鵬在存量時代持續領跑行業的核心渠道競爭力。

（三）運營端：精益管理提升效率，現金流韌性凸顯

在行業成本壓力上升、資金面普遍緊張的背景下，東鵬控股通過精益運營實現效率提升與財務健康度改善，成為逆周期增長的關鍵保障。

公司將數字化與AI技術作為降本增效的核心引擎，推進全價值鏈精益管理。制造環節通過AI質檢系統與智能算法實現全流程管控，AI模擬瓷磚配方物理性能的技術，將新產品研發周期從傳統6個月縮短至2個月，加速了抗菌磚、防滑磚等功能性產品迭代；營銷端與百度文心一言、邁富時達成合作，落地智能客服與全鏈路智能營銷解決方案，既縮短了咨詢響應時間，又提升了精準獲客效率。多重舉措下，前三季度公司銷售與管理費用率同比下降1.54個百分點，瓷磚制造成本進一步降低，在行業平均毛利率同比下滑1.8個百分點的背景下，保持了盈利水平的穩定。

財務數據層面，經營活動現金流凈額6.51億元，同比激增33.19%，遠超13.09%的凈利潤增速，這一“現金流增速跑贏凈利潤增速”的現象，是經營質量健康的核心信號，印證了公司銷售回款能力與資金回籠效率的提升。截至2025年三季度末，公司資產總計達115.02億元，基本每股收益0.3016元，凈資產收益率4.5797%，充足的現金流為后續研發投入、渠道擴張與海外布局提供了堅實保障。

在行業資金鏈緊張、應收賬款高企的背景下，東鵬“盈利增長+現金流改善”的雙重表現，彰顯了極強的運營韌性，也符合價值投資中“現金為王”的核心邏輯。

二、政策賦能：5A新國標與ESG的估值提升價值

東鵬控股的抗周期能力，離不開對政策導向的精準把握，5A新國標落地與ESG布局的深化，正在持續提升其長期估值潛力。

5A新國標的實施，標志著建陶行業進入“品質分級時代”，而該標準直接對接《以標準提升牽引設備更新和消費品以舊換新行動方案》。隨著“以舊換新”政策在全國范圍內逐步落地，大宗消費品更新換代市場將釋放巨大增量，政府采購、保障性住房建設、家裝企業合作等場景均會優先選擇高等級品質產品。東鵬作為實現雙品類5A的首家企業，將優先享受政策紅利，市場份額有望進一步提升。從資本視角看，標準話語權的掌控形成了難以復制的競爭壁壘，使得公司在行業洗牌中占據主動，估值溢價逐步顯現。

在“雙碳”政策導向下，ESG布局已成為企業長期競爭力的核心組成部分。東鵬將綠色發展貫穿全產業鏈，擁有3家國家級綠色工廠，是建陶行業唯一的工信部“綠色供應鏈管理企業”，綠色產品認證覆蓋率超95%。通過光伏發電、余熱回收、廢渣循環利用等技術，公司實現了節能減排與成本優化的雙贏，同時作為聯合國全球契約組織核心成員，其ESG表現獲得國際市場認可，成為海外拓展的重要加分項。

三、投資邏輯重塑：龍頭引領行業價值轉型

東鵬控股的逆勢表現正在重塑建陶行業的投資邏輯，越來越多的投資者看好其長期增長潛力。

投資者普遍認為，建陶行業的周期性調整本質是“供給側改革”的深化，市場份額將持續向具備技術優勢、渠道優勢與規模優勢的龍頭企業集中。東鵬控股作為行業專利數量最多、標準話語權最強、渠道布局最完善的龍頭之一，在行業下行期通過市占率增速第一的表現，印證了其“逆勢擴張”的能力，這種“行業洗牌期的份額提升”將為長期盈利增長奠定基礎。

其次，公司“1+N”全品類生態與“整裝大家居”戰略，打破了單一瓷磚業務的增長瓶頸，潔具業務占比回升至14.12%，多品類協同有效分散了市場風險。這種業務結構優化，使得公司能夠更好地適配家裝消費從“單品購買”向“整體解決方案”轉型的趨勢，打開了長期增長空間。

第三季度單季歸母凈利潤同比大增32.91%的加速增長態勢，也讓外界看到了公司盈利改善的可持續性。隨著5A新國標政策紅利釋放、海外市場持續拓展、零售渠道進一步深化，公司業績增長有望進入加速期。不少投資者表示，東鵬控股的“抗周期屬性+政策紅利+成長潛力”三重邏輯疊加，使其成為建材板塊中稀缺的價值標的。

結語

東鵬控股在行業下行期的逆勢增長，不僅是一家企業的生存之道，更是建陶行業轉型方向的生動縮影。在需求收縮的周期迷霧中，這家深耕行業53年的龍頭企業，沒有陷入價格戰的內卷，而是通過技術創新、渠道升級、運營優化與政策賦能，構建了“技術+渠道+政策+ESG”的多維度護城河，用體系化能力穿越周期。

隨著5A新國標全面落地、以舊換新政策持續釋放、綠色轉型深入推進，建陶行業將迎來新一輪洗牌，市場集中度有望進一步提升。東鵬控股憑借市占率增速第一的領先優勢、雙品類5A的稀缺性與全產業鏈的協同能力，有望在行業高質量轉型中持續領跑。

對于投資者而言，東鵬控股的案例揭示了周期行業的投資真諦：真正的龍頭企業不僅能在行業上行期享受增長紅利，更能在下行周期中通過構筑核心壁壘搶占市場份額，最終實現穿越周期的長期價值增長。而對于整個建陶行業來說，東鵬的逆勢突圍也為中小企業指明了方向——唯有聚焦品質升級、擁抱政策導向、強化體系能力,才能在激烈的市場競爭中實現可持續發展。