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文/樂居財經 楊凱越 張丹

市場環境復雜多變，需求收縮和供給壓力給企業增添了增長難題，業績穩增長、穩中有升的難度在加大。

作為建材行業的領軍者，中國聯塑的破局之法，很值得仔細研究。

今年上半年，中國聯塑交出了一份不錯的成績單，盈利指標穩定，毛利率指標提升，凸顯了集團成本控制與運營管理的成效。

產品結構調整搭配靈活的市場銷售策略，面對市場波動展現較強的市場適應能力。國內市場穩步提升，國外市場積極布局，蓄勢新增長動能。值得關注的是，綠色制造與智能制造成為發展新引擎。

數據顯示，上半年，中國聯塑整體收入達124.75億元；擁有人應占溢利為10.46億元，同比微增0.27%。

核心業務穩固，降本增效利潤可觀

穩住基本盤也就把握住了業績增長的整體方向。

近幾年，原材料價格上漲和市場需求偏弱，成本端和需求端擠壓塑料管道行業的利潤空間，降本增效成了必行之法。

中國聯塑嚴控成本，毛利拉升。財報顯示，2025年上半年，中國聯塑整體收入達124.75億元。毛利方面，上半年毛利為35.14億元，毛利率升至28.2%，中國聯塑表示，主要由于生產基地自動化、主動嚴控成本和提升生產效率，令整體成本控制策略有效實施。

在盈利指標上，中國聯塑擁有人應占溢利為10.46億元，同比微增0.27%，凈利潤率維持在7.5%，每股基本盈利為0.34元，展現出穩定且良好的盈利能力，在行業中脫穎而出。

值得注意的是，據披露，2025年第二季度，中國聯塑的銷售及營運錄得明顯改善，特別是5月和6月，反映出中國聯塑靈活策略優化和應對，并受惠于政策落地和行業回暖跡象以提升管道產品整體需求。

塑料管道系統業務作為中國聯塑的核心板塊，在上半年收入為108.56億元，占總收入比增長至87%，在集團業務體系中的支柱地位依舊穩固。期內，產品銷量同比輕微增長3.9%。PVC產品的銷量為89.14萬噸(2024年上半年:88.78萬噸)；非PVC產品銷量為35.8萬噸(2024年上半年:31.47萬噸)。塑料管道系統業務毛利率維持在29.4%的健康水平。

在國內市場，中國聯塑持續鞏固競爭優勢。截至2025年6月30日，集團在全國各地的獨立獨家一級經銷商數目增至3061名，相較于2024年上半年的2891名，實現了進一步增長。銷售網絡的不斷擴充，使得產品能夠更高效地觸達終端客戶。據可比同行企業財報的公開數據，中國聯塑是目前唯一一家一級經銷商超過3000家的企業。

從區域收入占比來看，華南市場作為主要市場，占集團總收入的46.3%（2024年上半年：44.7%），而其他地區的收入占比達到53.7%，全國化的市場格局愈發均衡，各區域市場協同發展的效應逐漸顯現。

國際市場是中國聯塑第二增長曲線的重要一環，穩步推進出海戰略，助力品牌出海和本土化發展。東南亞和北美是集團圈定的重點發展區域，近年來，中國聯塑在積極推進更多區域的拓展，比如非洲市場。據介紹，埃塞俄比亞生產基地于2025年5月順利開業。目前中國聯塑已建立了超過30個先進的生產基地，分布于中國19個省份及海外國家。

綠色與智能雙輪驅動，增長背后的新引擎

隨著國家一系列穩增長政策的持續發力，基建投資有望保持穩定增長態勢。

2025年作為“十四五”規劃的收官之年，眾多基礎設施建設項目加速落地，如城市管網改造、鄉村振興基礎設施建設等，這些都將為塑料管道等建材產品帶來龐大的市場需求。

今年4月8日，財政部辦公廳、住房城鄉建設部辦公廳發布通知，開展2025年度中央財政支持實施城市更新行動，力爭通過三年探索，顯著提升城市地下管網等基礎設施水平。城市更新行動催化的新需求，各類基建項目的上馬，為整個產業鏈帶來了新的機遇。

8月，交通、財政、自然資源部聯合印發《新一輪農村公路提升行動方案》，計劃改建農村公路30萬公里、改造危橋9000座、實施安全防護15萬公里以及同步開展養護升級。這是一項史無前例的系統工程，意味著在“十四五”末至“十五五”初期，大基建將開啟新一輪大規模投資周期。

中國聯塑憑借其強大的品牌影響力、完善的銷售網絡和卓越的產品質量，有望在這一輪政策紅利中搶占先機，進一步擴大市場份額。

積極開源的同時，“節流”行動也在進行，并且中國聯塑踐行高效節流、智慧節流。

在可持續發展成為全球共識的背景下，中國聯塑積極響應國家“雙碳”戰略，大力推進綠色制造。在生產過程中，充分利用AI、5G、互聯網、物聯網等新一代信息技術，對生產流程進行全方位升級，打造集物聯網、智能制造和自動化生產于一體的智能工廠。

2025年上半年，集團塑料管道系統生產的年度設計產能為337萬噸，平均產能使用率約73.2%。智能制造的實施，不僅顯著提升了生產效率，還大幅降低了能耗和排放，實現了經濟效益與環境效益的雙贏，為行業綠色發展樹立了標桿。

新政策逐漸落地所帶來的增長新機遇，疊加中國聯塑多元化產品和智慧化運營，以及不斷拓展業務邊界，為集團培育新的增長動力，也促使多家機構對中國聯塑的發展表示長期看好。

近期，花旗發布研報稱，中國聯塑盈利很有可能在今年恢復增長，維持“買入”評級。同時花旗還表示，內地推出任何基建刺激計劃，中國聯塑可能會大幅反彈。華泰證券則表示，中國聯塑有望因城市更新化而受益，城市更新催化+高標準農田補貼推動農業用管需求向好，看好公司收入結構調整后抵抗單一領域需求下滑風險能力顯著增強，維持“買入”評級。