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海通國際：維持固生堂“優于大市”評級 目標價67.35港元
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智通財經網
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2025-09-09 17:36
海通國際發布研報稱，固生堂(02273)作為國內連鎖中醫醫療服務龍頭，品牌力和數字化技術優勢突出，維持目標價HKD67.35/股，對應2025/2026年37x/31xPE，維持“優于大市”評級，建議關注。該行預計固生堂2025/2026年收入為34.0億元/40.3億元，同比增長12.5%/18.5%；歸母凈利潤為4.1億元/4.9億元，同比增長32.4%/19.6%。
25H1，公司實現收入14.9億元(+9.5%)。門診量達到274.7萬人次(+15.3%)，ASP約為544元(-5.0%)。收入拆分來看，線下收入13.7億元，線上收入1.3億元，線下明顯快于線上，主要因公司更專注線下醫療機構增長。截至25H1末，公司運營83家中醫醫療機構，上半年新增7家醫療機構，包括3家收購、4家自建，并新進入成都和汕頭兩個城市。該行認為，公司同城布局加密、每年新進入2-3個城市的擴張策略正穩步推進。
該行稱，公司運營效率和利潤率進一步提升。25H1，公司毛利率為30.6%，銷售費率為11.8%，管理費率為6.3%。25H1公司實現凈利潤1.5億元(+41.6%)，經調整凈利潤1.7億元(+15.2%)，經調整凈利率為11.4%(+0.6pp)。根據公開業績會，公司認為毛利率提升主要因租賃成本和藥材成本的下降，且精細化運營帶來了管理費用率的進一步優化。
來源：智通財經網
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