根據(jù)披露的機構調研信息2025年10月30日，泉果基金對上市公司紫光股份進行了調研。
基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規(guī)模為237.87億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得39.42%。
截至2025年10月31日，泉果基金近1年回報前9非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：
| 基金代碼 | 基金簡稱 | 近一年收益 | 成立時間 | 基金經理 |
| 016709 | 泉果旭源三年持有期混合A | 39.42 | 2022年10月18日 | 趙詣 |
| 016710 | 泉果旭源三年持有期混合C | 38.88 | 2022年10月18日 | 趙詣 |
| 018329 | 泉果思源三年持有期混合A | 33.30 | 2023年6月2日 | 剛登峰 |
| 018330 | 泉果思源三年持有期混合C | 32.78 | 2023年6月2日 | 剛登峰 |
| 022223 | 泉果消費機遇混合發(fā)起式A | 30.95 | 2024年9月27日 | 孫偉 |
| 019624 | 泉果嘉源三年持有期混合A | 23.34 | 2023年12月5日 | 錢思佳 |
| 019625 | 泉果嘉源三年持有期混合C | 22.84 | 2023年12月5日 | 錢思佳 |
| 020855 | 泉果泰然30天持有期債券A | 3.71 | 2024年4月16日 | 錢思佳 徐緣 |
| 020856 | 泉果泰然30天持有期債券C | 3.17 | 2024年4月16日 | 錢思佳 徐緣 |
附調研內容：
泉果基金提問一、介紹公司 2025 年前三季度經營情況
今年 1-9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 773.22 億元，同比增長31.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 14.6 億元，同比增長 5.15%。第三季度延續(xù)了第二季度良好的增長態(tài)勢，收入同比增長 43.12%，季度增速持續(xù)上升。前三季度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為 2.72億元，得到大幅改善。核心子公司新華三集團有限公司（以下簡稱“新華三”）1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入 596.23 億元，同比增長 48.07%；凈利潤 25.29 億元，同比增長 14.75%。從新華三收入構成來看，在整個互聯(lián)網行業(yè)需求持續(xù)增長帶動下，國內政企業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 515.02 億元，同比增長 62.55%；國際業(yè)務收入 34.78 億元，同比增長 83.99%，均實現(xiàn)了高速增長。
今年前三季度，全球局勢復雜多變，多國面臨經濟增長挑戰(zhàn)。
我國經濟在結構性調整中持續(xù)恢復，著力擴內需、穩(wěn)增長，高科技行業(yè)投資增長明顯。從行業(yè)發(fā)展來看，AI 產業(yè)迎來爆發(fā)式發(fā)展，大模型技術快速迭代，應用落地加速，從智能辦公、內容生成到科學研究、產業(yè)賦能。各省市陸續(xù)出臺 AI 治理政策，推動 AI 產業(yè)健康快速發(fā)展。
公司緊抓人工智能產業(yè)發(fā)展機遇，充分發(fā)揮“算力×聯(lián)接”的協(xié)同優(yōu)勢，深化“AI in ALL”與“AI for ALL”戰(zhàn)略。公司持續(xù)推出新一代智算產品與解決方案，滿足行業(yè)客戶在大模型訓推效率提升、大規(guī)模算力集群部署、智能運維及綠色節(jié)能等方面的核心需求，并以“AI+場景化解決方案”助力政府、互聯(lián)網、運營商、金融、醫(yī)療等眾多行業(yè)客戶加快“人工智能+”行動落地。
在算力層面，繼 UniPoD S80000 超節(jié)點產品完成在多個大型項目的集群化部署的同時，公司全面推進下一代千卡及以上更大規(guī)模超節(jié)點產品的研發(fā)和落地。超節(jié)點是典型的 ICT 融合架構，也正是公司最擅長的領域。公司將和國內廠商深度合作，打造對標海外廠商的超節(jié)點智算產品；公司加速推進在相變冷板等新興液冷技術的開發(fā)驗證與產品化落地，全面滿足高密算力集群和高功耗芯片帶來的數(shù)據(jù)中心降耗需求；公司正在積極籌建液冷整機柜生產線，構建液冷整機柜從設計到制造全流程、大規(guī)模交付的完整能力。
在聯(lián)接層面，公司推出新一代無損網絡解決方案及算力集群交換機，有效帶寬提升了 107%，基于信元交換技術實現(xiàn) GPU 和網卡解耦，多元異構算力接入免調優(yōu)；發(fā)布了全新一代 800G AI智算交換機，搭載業(yè)界領先的 102.4T 超高性能交換芯片，提供多達 128 個 800G 全速端口，實現(xiàn)了性能、時延、能效與運維等大幅提升；公司在光互聯(lián)領域持續(xù)深耕，重點布局基于硅光的 CPO 和NPO 技術，以及 OCS 光交換技術等方向，為大模型訓推效率提升提供堅實底層支撐。
在軟件層面，公司基于通算智算一體化能力，打造了集智能算力調度、資源精細監(jiān)控與自動化運維、一站式大模型服務于一體的 AI 云平臺，從統(tǒng)一架構的云底座，到全場景覆蓋的行業(yè)云方案，滿足不同行業(yè)、不同場景下的部署需求。
在行業(yè)拓展方面，在國內產業(yè)升級的大背景下，聚焦智算中心、智能制造等核心場景，持續(xù)迭代行業(yè)解決方案，第三季度又成功突破裝備制造、基礎能源、消費電子等領域的多家頭部客戶的重點項目，深度參與了重慶、青海、河北等多地智算中心建設。
在互聯(lián)網領域，公司與各大互聯(lián)網廠商的合作規(guī)模持續(xù)保持高速增長態(tài)勢，合作范疇包括網絡、服務器基礎架構以及前沿技術預研、技術標準聯(lián)合定義、功能特性聯(lián)合開發(fā)、解決方案深度融合等諸多方面。公司攜手小紅書完成國內首個基于 DDC 架構的智算網絡規(guī)模化實測驗證，測試結果優(yōu)異，充分說明了其在性能、免調優(yōu)和運營成本等方面的綜合優(yōu)勢， 將進一步加大在互聯(lián)網、運營商等大規(guī)模智算集群項目中的應用部署。
面對政企用戶深化國產化建設需求，作為政企客戶國產化建設核心合作伙伴，公司具備從基礎設施到云平臺的整體解決方案能力，并以政務云、央國企云為核心抓手，陸續(xù)中標多個地區(qū)政務云國產化項目。同時，公司積極響應“人工智能+”行動意見，以行業(yè)智能體為發(fā)力點，繼在多地成功上線多個政府政務智能體、城軌智能體、教育智能體后，在生產制造、質量檢測等多個領域加快推動行業(yè)智能體的落地應用。
前三季度，國際業(yè)務高速增長，在戰(zhàn)略客戶、生態(tài)合作、中小企業(yè)及行業(yè)細分市場不斷突破。目前公司已在亞洲、歐洲、非洲、拉丁美洲等地區(qū)設立 22 個海外分支機構，海外合作伙伴數(shù)量近 3,600 家，服務網絡已覆蓋 181 個國家和地區(qū)。在歐洲、亞洲、非洲等多地的運營商、政府、教育、工業(yè)制造、文化娛樂等領域落地標桿性項目，比如與西班牙電信、歐洲游戲與影視企業(yè)PLAION、意大利生命科技高等技術學院、泰國帕那空皇家大學、菲律賓大氣地球物理和天文服務管理局、巴基斯坦里法國際大學及南非水泥公司等全球客戶的深度合作。公司持續(xù)深耕中東及中亞地區(qū)市場，與當?shù)財?shù)據(jù)安全、智算、智慧城市領域服務商、本地運營商及細分頭部企業(yè)深化戰(zhàn)略協(xié)同，并持續(xù)夯實本地化交付能力。公司緊跟國家一帶一路政策，對沿線國家的中資制造企業(yè)數(shù)字化建設精耕細作，深度參與了交通、電力、能源、市政、房建等中資對外承包工程的數(shù)字化建設。
公司將持續(xù)深度布局 AI 和海外市場，充分發(fā)揮自身“算力×聯(lián)接”的全棧能力，以差異化和先發(fā)優(yōu)勢助力行業(yè)客戶加快“人工智能+”行動落地。
泉果基金提問二、公司對明年 AI 服務器業(yè)務有何規(guī)劃？
針對 AI 服務器業(yè)務的發(fā)展，公司將結合現(xiàn)有資源與技術路徑優(yōu)化布局，繼續(xù)積極與國內芯片廠商展開合作，持續(xù)評估市場動態(tài)與供應鏈情況，推動 AI 服務器業(yè)務在行業(yè)客戶穩(wěn)步增長。
泉果基金提問三、公司已推出超節(jié)點產品，今后有什么進一步的布局？
公司基于 scale up 技術基礎，結合自身在網絡產品方面的優(yōu)勢，與國內芯片廠商進行深入合作，共同為行業(yè)客戶提供具有高性價比的整體解決方案。在超節(jié)點產品上，公司已有與互聯(lián)網廠商成功合作的項目和經驗，也會進一步加強與國內芯片的深度融合，繼續(xù)推進超節(jié)點產品的研發(fā)和布局。
超節(jié)點服務器目前處于應用推廣初期，預計未來毛利率情況優(yōu)于傳統(tǒng)服務器。主要原因有兩點：一是超節(jié)點屬于融合 ICT 產品的解決方案，不僅包含計算資源，還整合了網絡聯(lián)接部分，具備一定的解決方案屬性；二是超節(jié)點產品在訓練和推理效率方面有顯著提升。
泉果基金提問四、當前 ICT 產品需求旺盛，請介紹目前交換機市場的競爭格局、毛利率情況及未來展望？
國內交換機市場參與者總體穩(wěn)定，主要廠商格局未發(fā)生明顯變化。公司的交換機產品主要分為園區(qū)交換機、數(shù)據(jù)中心交換機兩大類，在各類細分市場中公司持續(xù)保持市場份額前列。園區(qū)交換機的毛利率整體保持穩(wěn)定，數(shù)據(jù)中心交換機受到互聯(lián)網定制化產品份額上升的影響，毛利率雖有承壓，但隨著收入規(guī)模快速增長，總體毛利額呈增長態(tài)勢。公司正在通過優(yōu)化成本結構、提升內部研發(fā)效率和制造效率、加強與新興供應商合作等措施，持續(xù)提升毛利率水平。
泉果基金提問五、三季度毛利率環(huán)比下降的主要原因是什么？
三季度毛利率環(huán)比下降主要受收入結構變化影響。由于互聯(lián)網定制化服務器發(fā)貨量大幅增加，且相關收入在三季度集中確認，推動公司整體收入和毛利額增長，但定制化服務器毛利率較低，影響公司整體毛利率水平。盡管交換機業(yè)務也實現(xiàn)快速增長，但服務器收入體量更大，對毛利率影響更為明顯。
泉果基金提問六、公司前三季度經營性現(xiàn)金流有明顯改善，請問是什么原因？
公司第三季度實現(xiàn)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 30.88 億元，主要因為上半年互聯(lián)網行業(yè)需求增長迅速，出貨量處于年內高點，因賬期原因，回款相應延后至第三季度所致。
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