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第一上海：予中國財險“買入”評級 目標價23.3港元
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智通財經網
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2025-11-12 15:04
第一上海發(fā)布研報稱，予中國財險(02328)“買入”評級，目標價23.3港元，對應2026年1.5倍PB，目標價較現(xiàn)價有21.7%上升空間。隨著中國經濟結構轉型和社會風險保障需求的增加，非車險領域將是中國財險未來保費增長的核心引擎。該行認為，公司正處于個關鍵的戰(zhàn)略轉型期。國內市場，其非車險業(yè)務已成長為與車險并駕齊驅的“雙輪”之一，展現(xiàn)出強勁的增長動能和持續(xù)的盈利改善。海外市場，公司國際化戰(zhàn)略助力中國企業(yè)出海，開啟第二增長曲線。
公司2025年前三季度實現(xiàn)保險服務收入3859億元，同比增長5.9%;其中車險業(yè)務實現(xiàn)保險服務收入2276億元，同比增長3.7%;非車險保險服務收入1583億元，同比增長9.3%;前三季度實現(xiàn)凈利潤403億元，同比增長50.5%。受益于資本市場上漲，公司前三季度實現(xiàn)總投資收益359億元，同比增長33%，未年化總投資收益率達到5.4%，同比上升0.8個百分點。
報告中稱，公司前三季度非車業(yè)務原保費收入2230.6億元，占比達到50.3%，超過車險業(yè)務。2025年10月10日國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于加強非車險業(yè)務監(jiān)管有關事項的通知》，該政策于11月1日正式實行，對非車行業(yè)實行費率管理監(jiān)管。未來非車險業(yè)務已成為公司保費增長的核心引擎。未來隨著非車險政策新規(guī)落地，引導行業(yè)費率下降，直接利好承保利潤率的提升，公司非車業(yè)務的綜合成本率將得到持續(xù)改善。2025年公司目標全年車險綜合成本率控制在96%以內，非車險綜合成本率控制在99%以內。
此外，公司啟動國際化戰(zhàn)略規(guī)劃，目標在5年內推動海外業(yè)務增量大幅增長。公司的國際化戰(zhàn)略深度嵌套在中國企業(yè)“走出去”和人民幣國際化的大背景下。其核心邏輯是“服務中國產品和中國企業(yè)”，特別是圍繞中國新能源車出海和海外基礎設施建設兩大主線。目前，公司已在中國香港和泰國成功落地相關業(yè)務，未來有望輻射至歐洲以及東南亞。公司選擇新能源汽車保險作為海外業(yè)務的先鋒。這不僅能直接服務于中國優(yōu)勢產業(yè)的海外擴張，還能復用在國內積累的新能源車險定價和風險管理經驗，形成差異化競爭優(yōu)勢。中國是全球最大的貿易國和對外投資國之一，伴隨“一帶一路”倡議的深化和中國品牌的全球化，其海外風險保障需求是一個千億級的藍海市場。
來源：智通財經網
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