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第一上海：維持紫金礦業“買入”評級 目標價43.29港元
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智通財經網
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2025-10-24 15:26
第一上海發布研報稱，維持紫金礦業(02899)“買入”評級，目標價43.29港元。公司的長期增長邏輯清晰，各大世界級礦山(如剛果金卡莫阿銅礦、塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦、西藏巨龍銅礦等)的持續擴產和產能釋放，將為公司未來幾年的產量增長提供強大保障。公司制定的2025年及以后宏偉的產量目標正在穩步實現。該行分別調整2025-2027年歸母凈利潤預測至530億/698億/869億元。
第一上海主要觀點如下：
三季度財務表現亮眼
2025年第三季度，公司單季營收達864.89億元，同比增長8.14%;歸母凈利潤145.72億元，同比增長57.14%;前三季度累計營收2542億元，同比增長10.33%，歸母凈利潤378.64億元，同比增長55.45%。加權平均凈資產收益率(ROE)為25.45%，同比上升5.23個百分點;經營活動現金流凈額521.07億元，同比增長44.31%，顯示強勁的自身造血能力。
黃金產量超預期，對沖銅礦短期擾動
2025年前三季度，公司礦產金產量達到65噸，同比增長20%。增量主要來自加納金礦、山西、貴州及塞爾維亞項目。金精礦、金錠毛利率分別為55.8%/72.8%，同比分別增長11.22/4.71個百分點。其中，集團主產黃金的礦山合計產金52噸，紫金黃金國際貢獻32噸，國內礦山及波格拉上半年產金合計20噸。礦產銅前三季度產量83萬噸，同比增長5.1%，受剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦淹井事件影響，產量環比小幅下降。公司巨龍銅礦二期工程尾礦庫排洪隧道已貫通，選廠可開展清水試車，2025年底具備大料生產條件，投產后將新增銅產量15-20萬噸，是未來公司銅增量核心來源。
全球多元化礦產布局，風險得到有效分攤
公司實施全球化戰略，覆蓋銅、金、鋰等主要礦產。展現出卓越的全球化資源并購與整合能力。近期對RGGold Mine、Raygorodok金礦等項目的收購，不僅直接增加了公司的黃金資源儲備，也進一步擴大了其全球影響力。此外，公司戰略性地進入新能源金屬領域，特別是鋰資源。盡管鋰業務目前貢獻有限，但作為未來重要的增長極，其進展將成為市場關注的焦點。公司在金、銅、鉬、鋰多元化布局，降低單一金屬價格波動影響。
來源：智通財經網
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