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??文/樂居財經(jīng)  靳文雨

??在資本市場的IPO浪潮中，不少企業(yè)都要經(jīng)歷路徑調(diào)整與耐心打磨的過程。

??不久前，湖南恒興新材料科技股份有限公司（下稱“恒興股份”）正式披露北交所首輪問詢回復(fù)，這份涵蓋11大類問題的數(shù)百頁文件，回應(yīng)了監(jiān)管關(guān)于生產(chǎn)經(jīng)營合規(guī)風(fēng)險、關(guān)聯(lián)交易公允性、業(yè)績增長真實合理性及可持續(xù)性、銷售真實性及核查充分性、采購價格公允性及毛利率增長真實合理性等問題。

??恒興股份的資本化征程頗具波折。這家成立于1996年的企業(yè)，早年曾將上市目標(biāo)鎖定在深交所主板，試圖憑借在家居涂料領(lǐng)域的積累沖擊A股市場。

??但在綜合考量行業(yè)競爭格局與上市標(biāo)準(zhǔn)后，公司最終調(diào)整戰(zhàn)略，于2024年10月30日先行登陸新三板。僅隔不足一年，恒興股份便啟動北交所上市計劃，由財信證券持續(xù)擔(dān)任輔導(dǎo)機構(gòu)，而此次問詢回復(fù)正是其闖關(guān)路上的關(guān)鍵一步。

??從企業(yè)基本面來看，恒興股份具備鮮明的技術(shù)型企業(yè)特質(zhì)。作為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，其核心業(yè)務(wù)聚焦紫外光（UV）固化涂料和PUR熱熔膠的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品覆蓋塑膠、地板、木器等多個基材領(lǐng)域，其中“PVC（石木塑膠）紫外光固化涂料”還被認(rèn)定為國家級單項冠軍產(chǎn)品。

??股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，李皞丹先生直接持有恒興股份27.01%股權(quán)，并通過湖南湘恒興企業(yè)管理有限公司（簡稱“湘恒興”）間接控制公司55.79%股權(quán)，合計控制公司82.81%的表決權(quán)。他還在公司擔(dān)任董事長、總經(jīng)理、法定代表人。

??從業(yè)績來看，2022年至2024年，該公司營業(yè)收入從6.52億元增長至8.79億元，兩年間增長率分別達(dá)15.75%、16.41%；歸母凈利潤則從4604.20萬元躍升至1.13億元，展現(xiàn)出強勁的盈利增長動能。

??不過2025年上半年受國內(nèi)市場環(huán)境影響，公司營收同比下降5.09%至4.13億元，歸母凈利潤同比減少13.99%至6111.35萬元，但海外市場的突破成為重要支撐——東南亞區(qū)域收入同比增長28.27%，此前布局的越南、泰國生產(chǎn)基地正逐步釋放效能。

??此次問詢回復(fù)也坦誠揭示了公司發(fā)展中的待解難題。最受關(guān)注的是2024年的產(chǎn)品質(zhì)量賠償事件：因UV阻燃膩子、底漆的阻燃劑吸潮問題，導(dǎo)致客戶木地板出現(xiàn)大面積起泡變色，公司為此支付賠償款1529.85萬元，占當(dāng)年凈利潤的12.6%。

??對此，公司在回復(fù)中明確歸因于研發(fā)階段對環(huán)境適應(yīng)性評估不足，并表示已升級品控流程，目前未影響與核心客戶的合作。此外，子公司恒旺新材曾因未取得排污許可證先行生產(chǎn)、安全施工不規(guī)范受罰，報告期內(nèi)還存在個人卡收付款、實際控制人資金占用等內(nèi)控瑕疵，這些問題均在問詢中被重點追問，公司也披露了相應(yīng)的整改措施與進(jìn)展。

??從深交所到新三板再到北交所，恒興股份的上市之路雖歷經(jīng)調(diào)整。此次問詢回復(fù)不僅是對監(jiān)管關(guān)切的正式回應(yīng)，更是企業(yè)梳理自身發(fā)展脈絡(luò)、完善治理體系的契機。對于這家深耕涂料領(lǐng)域近三十年的企業(yè)而言，如何將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利動能，以規(guī)范經(jīng)營應(yīng)對資本市場考驗，將是其能否最終敲開北交所大門的關(guān)鍵。