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　　截至2025年4月30日，A股家用電器上市公司半年報已經全部披露完畢。其中，以申萬二級行業劃分的小家電行業在2024年實現營業收入1190.5億元，實現歸母凈利潤94.69億元。

　　小家電行業包括22家上市公司，是家電賽道的重要組成部分，兼具“消費屬性”與“科技屬性”。不同于黑電、白電行業，小家電賽道中產品品類高度分散，包括廚房電器、清潔電器、個護電器及環境電器等，使用頻率高、換新周期短。而行業的競爭格局中頭部集中于長尾并存，龍頭企業往往憑借品牌溢價與研發投入穩居增長賽道，而部分企業則因庫存高企、費用失控等問題陷入經營困境。

　　半數公司凈利潤下滑/虧損擴大 愛仕達（維權）、倍輕松扣非凈利潤占比-230.41%、-31.96%難言盈利質量

　　2024年，小家電行業依然分化加劇。

　　頭部公司蘇泊爾、新寶股份、科沃斯、石頭科技營收均超百億，除石頭科技之外也均實現了歸母凈利潤的增長。

　　但與此同時，部分傳統品牌與尾部公司卻業績承壓。九陽股份、飛科電器、利仁科技、倍益康的營收、歸母凈利潤雙雙下滑。

　　從盈利規模來看，小家電公司整體盈利情況相較穩定，22家公司中僅有ST德豪一家公司實現虧損。但需要注意的是，小家電公司的盈利規模普遍不高，有8家公司凈利潤規模低于億元或虧損，賽道中僅有4家公司歸母凈利潤規模超過10億元。

　　同時，2024年有一半的小家電公司出現歸母凈利潤的下滑或虧損擴大，反映出賽道整體的盈利水平仍有向上提升空間。

　　此外，需要注意的是，愛仕達與倍輕松兩家公司2024年在歸母凈利潤分別同比增長103.98%、120.16%的基礎上，其扣非凈利潤占比卻分別為-230.41%、-31.96%，表明其主營業務的盈利質量或并不高，利潤增長依賴非經常性損益。

　　倍輕松毛利率超60%凈利率卻不到1% 高企費用明顯蠶食利潤空間

　　從盈利能力指標銷售毛利率、凈利率等來看，小家電行業相比黑電、白電行業毛利率都相對較高，而行業內部也差異明顯。

　　2024年，半數公司的毛利率超過30%，其中倍輕松、飛科電器、石頭科技等公司毛利率均超50%，分別為60.59%、54.58%、50.14%。但需要關注的是，上述公司的毛利率雖然相差無幾，但凈利率方面卻大相徑庭。毛利率最高的倍輕松卻凈利率為負，扣非后凈利率-0.3%，反映出倍輕松的費用支出的控制管理能力明顯較差，雖然具備一定品牌溢價優勢，但高企的各項費用支出卻蠶食了公司的利潤空間。

　　除了倍輕松之外，愛仕達、ST德豪的盈利能力指標也值得關注。2024年愛仕達的毛利率接近30%，但凈利率卻僅為0.35%，且由于扣非后公司陷入虧損，扣非后凈利率僅為-1.19%。而ST德豪作為小家電行業中唯一一家虧損的公司，其凈利率僅為-26.85%，扣非凈利率為-27.99%，在行業中墊底。

　　倍輕松過半收入拿來營銷 飛科電器銷售費用是研發15倍

　　由于行業本身的換新周期較短，小家電行業公司也在持續不斷通過技術的提升增強壁壘，以及大手筆營銷拓寬銷售渠道。

　　一方面，小家電賽道一直以來“重營銷輕研發”特征顯著。賽道中絕大多數公司的銷售費用都遠超同期研發費用，其中部分公司的銷售費用畸高，顯現出渠道效率較為低下。在科創板上市的倍輕松，2024年銷售費用率卻高達50.14%，銷售費用投入是研發費用的近十倍，而同期研發費用還同比瑣碎0.27%，資源配置孰輕孰重一目了然。同時，飛科電器銷售費用14.86億元，銷售費用率35.83%，而同期營業收入卻同比下滑18%，渠道維護成本高企下，公司的投入與產出明顯失衡。而2024年科沃斯銷售費用高達50.17億元，銷售費用率30.33%，品牌廣告與線下體驗店投入巨大，吞噬了大部分利潤空間。

　　值得關注的是，2024年也有部分公司大力提升研發投入，包括石頭科技、小熊電器、德昌股份、德爾瑪等，研發費用分別同比增長56.93%、36.48%、36.17%、25.54%。

　　部分公司低效運營 科沃斯、飛科電器、愛仕達等存貨周轉超百天存庫存積壓風險

　　在營運能力方面，應收賬款周轉天數、存貨周轉天數等指標反映了公司對于存貨的管理效率、對于下游客戶的回款能力。盡管行業整體的換新周期相較黑電、白電較短，但小家電行業部分公司卻能夠實現快速周轉，而同時部分公司的各項周轉天數卻畸高，反映出公司的低效運營。

　　2024年，蘇泊爾的應收賬款周轉天數44.53天，存貨周轉天數51.43天，在行業中周轉較快；同期石頭科技凈營業周期-37.81天，實現經營性現金流凈流入17.34億元，反映出公司能夠實現資金的快速回籠。

　　然而，在22家上市公司中，2024年有6家公司的存貨周轉天數超百天，彩虹集團甚至高達244.96天，科沃斯、飛科電器、愛仕達則分別需要106.15天、105.97天、138.53天，或表明公司的存貨存在一定積壓或滯銷風險。

責任編輯：公司觀察