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大摩：維持新東方“持有”評級 預計2025Q4核心收入同比增長13%
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智通財經網
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2025-06-27 19:42
摩根士丹利發布研報稱，預計新東方(EDU.US,09901)2025Q4核心收入(以美元計)同比增長13%，核心營業利潤率(OPM)同比提升1個百分點以上，與管理層指引一致，即將公布的股東回報計劃可能成為短期催化劑。維持“持有”評級及目標價48美元，48美元的目標價對應2026財年非GAAP市盈率16倍，考慮到2026-29財年期間15%的盈利復合年增長率(CAGR)，估值合理。
2025年第四財季前瞻：管理層維持核心收入指引，以美元計同比增長13%，或以人民幣計同比增長15%——海外收入同比增長8%，國內備考培訓收入同比增長+9%，高中業務收入同比增長16-17%，新業務收入同比增長32-35%。由于低基數和成本控制舉措，管理層維持核心營業利潤率同比提升1個百分點以上的指引。
2026財季展望：管理層維持此前以人民幣計核心收入同比增長14-15%的指引——海外收入同比增長0-5%(需注意2026財年上半年基數較高)，國內備考培訓收入同比增長10%，高中業務收入同比增長11-13%，新業務收入同比增長25-30%，旅游業務收入同比增長15-20%。該行預測總收入同比增長12%。得益于嚴格的成本控制，管理層維持核心營業利潤率同比擴張的指引。該行預測非GAAP營業利潤為5.81億美元(營業利潤率10.7%)，非GAAP凈利潤為5.09億美元(凈利潤率9.3%)。
預計定期股東回報：該行預計新東方不遲于2025年第四財季業績報告發布日公布一項常規股東回報計劃，設定股東回報占年度利潤的一定比例，但在現金股息和股票回購之間靈活抉擇。
AI一對一教學應用：收入將計入K9新業務的“智能圖書”類別。該應用將于7月2日在新東方的直播商店推出，定價待公布。
來源：智通財經網
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