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大摩：降濰柴動(dòng)力目標(biāo)價(jià)至17.5港元 評(píng)級(jí)“增持”
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智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
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2025-07-15 18:00
摩根士丹利發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)期濰柴動(dòng)力(02338,000338.SZ)第二季度業(yè)績(jī)疲弱，主要受液化天然氣重型卡車(HDT)銷售低迷拖累，但下半年有望逐步復(fù)蘇，大缸徑引擎(Large-bore
engine)需求今年迄今保持穩(wěn)健，全年指引不變。基于12倍2025年預(yù)期市盈率，將港股目標(biāo)價(jià)下調(diào)8%至17.5港元，大致符合其8年歷史平均一年期市盈率11倍，相較于2025年預(yù)期超過10%的經(jīng)常性凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，認(rèn)為具吸引力，且股息收益率超過5%，評(píng)級(jí)“增持”。
大摩表示，受到產(chǎn)品組合不利影響，預(yù)估2025年第二季度HDT引擎收入將同比下降，相關(guān)部門收入下降約十幾個(gè)百分點(diǎn)，上半年收入將同比下降約10%。 另外，管理層預(yù)期非重卡引擎部門在第二季度的收入和利潤(rùn)率與去年同期持平。因此，大摩預(yù)計(jì)2025年上半年總引擎收入同比下降1%。
大缸徑引擎(Large-bore engine)方面，大摩認(rèn)為相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，次季度月銷量與首季相近，約800臺(tái)，意味著2025年上半年約5,000臺(tái)，其中AIDC發(fā)電機(jī)出貨量占總出貨量約10%，同比增長(zhǎng)顯著。 濰柴動(dòng)力管理層預(yù)計(jì)未來兩年全球AIDC發(fā)電機(jī)需求將同比增長(zhǎng)10%至20%，濰柴年銷量預(yù)計(jì)增至2,000至2,500臺(tái)。新能源業(yè)務(wù)更新方面，濰柴動(dòng)力管理層認(rèn)為今年收入同比翻倍至30億元人民幣是可實(shí)現(xiàn)的，低于年初指引的50億元人民幣。2024年凈利潤(rùn)率約為4%，管理層預(yù)計(jì)2025年將與去年同期保持相對(duì)穩(wěn)定。
大摩預(yù)估濰柴動(dòng)力2025年第二季度收入同比下降4%，凈利潤(rùn)同比下降8%。由于重卡部門產(chǎn)品組合不利被大缸徑引擎占比提升和成本優(yōu)化所抵消，毛利率可能保持穩(wěn)定。大摩將2025、2026、2027年的凈利潤(rùn)預(yù)估分別下調(diào)6%、10%、10%。
來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
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