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華創證券：維持朝云集團“推薦”評級 目標價3.03港元
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智通財經網
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2025-10-13 17:18
華創證券發布研報稱，朝云集團(06601)作為中國領先家居護理集團，傳統品類基本盤穩固，新品牌、新賽道(寵物、高端清潔等)拓展成效顯著，業績增長動能充足。隨著消費升級與細分市場需求持續釋放，公司“多品牌+多品類+全渠道”的協同效應將進一步顯現。該行預計25-27年朝云集團歸母凈利潤分別為2.18、2.43、2.74億元，三年復合增速12.1%，目標價3.03港元，維持“推薦”評級。
事件：公司25H1實現收入13.4億(+7.2%)，歸母凈利潤1.74億(-3.3%)。毛利率49.3%(+2.9pp)，凈利率12.8%(-1.3pp)。銷售/管理費用率分別為30.5%/6.0%(同比+5.1/-1.0pp)。
華創證券主要觀點如下：
品牌力與成本管控共振，盈利能力保持韌性
面對行業競爭與原材料波動，公司通過三大舉措維持盈利水平：①核心產品(如超威殺蟲氣霧劑)規模效應顯著，生產工藝優化降低單位成本;②高毛利新品(寵物護理、高端清潔)占比提升，拉動整體毛利率結構優化;③供應鏈長期合作與數字化管理，鎖定關鍵原材料供應，成本端具備可控性。
多品牌多品類戰略深化，新賽道打開成長空間
一方面，“超威”等傳統龍頭品牌通過“經典+創新”雙軌產品策略(經典款保基本盤，創新款拓高端市場)鞏固護城河;另一方面，“貝貝健”(母嬰)、“倔強的尾巴”(寵物)等新品牌精準卡位細分場景，憑借差異化定位快速滲透，成為業績增長“第二曲線”，驅動長期成長邊界拓展。核心團隊穩定，新品研發與迭代持續推進。
研發創新+消費趨勢契合，產品力持續強化
通過技術創新打造符合消費者痛點需求的高毛利爆品矩陣，帶動其整體收入結構優化和盈利能力提升;不斷提升殺蟲驅蚊、家居清潔產品的頭部品牌力，推出具有差異化、強功效性、成分健康的大單品，產品結構進一步優化。
全渠道融合+數字化賦能，市場響應效率提升
渠道端，線上在深耕淘系、京東、拼多多的基礎上，實現新電商渠道的高速發展，打造出更多的億元渠道;提升便攜驅蚊、家居清潔、寵物食品等趨勢產品的銷售占比;持續優化投產，提升在線運營效率和盈利能力。線下經銷渠道推行多品類的分銷覆蓋、加強高毛利產品的分銷數量和分銷網點的質量、從而提升市場基礎，在銷售時采用產品形象陳列、堆頭切角和貨架掛條等特殊展示方式進行推廣、以提升資源的投入產出;通過提升品牌視覺形象和服務專業性、門店生意模型標準化、信息系統建設，截至24年末寵物線下門店數量提升至60家。同時，數字化系統賦能，提升運營效率，更快速響應市場需求變化。
來源：智通財經網
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