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光大證券發布研報稱，10月A股港股市場表現震蕩。港股整體盈利能力相對較強，同時互聯網、新消費、創新藥等資產相對稀缺。此外，盡管港股已經連續多月上漲，但是整體估值仍然偏低，長期配置性價比仍較高。在AI產業趨勢持續發展，以及美聯儲降息周期開啟背景下，港股市場未來或許將繼續震蕩上行。行業配置方面，中期關注TMT和先進制造板塊，如果市場出現震蕩則關注滯漲方向，如高股息及消費板塊。

光大證券主要觀點如下：

10月A股港股市場表現震蕩

10月A股主要指數漲跌互現。受海外預期波動、市場風險偏好回落等因素影響，10月(截至28日)，A股主要指數分化明顯，其中上證綜指漲幅最大，10月份累計上漲了2.7%，而科創50跌幅最大，累計下跌1.6%。10月各行業漲幅分化較為明顯。受市場情緒回落、部分資金止盈等因素影響，煤炭、通信、銀行等行業表現較好。

10月港股市場有所回調。10月受海外不確定性加大、國內風險偏好回落等因素影響，港股市場整體走勢較為震蕩。截至2025年10月28日，恒生香港35、恒生中國企業指數、恒生指數、恒生綜合指數、恒生科技指數的漲幅分別為0.2%、-1.9%、-1.9%、-2.3%、-5.8%。

A股觀點：市場或持續強勢表現

市場有望維持強勢表現。一方面，黨的二十屆四中全會審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》，提出“十五五”時期經濟社會發展的主要目標，新一輪政策部署有望提振市場信心。另一方面，新一輪中美經貿磋商在馬來西亞舉行，疊加美聯儲10月有望繼續降息，市場風險偏好或將抬升。整體來看，多重利好因素有望支持市場短期內維持強勢表現。

行業配置方面，中期關注TMT和先進制造板塊，如果市場出現震蕩則關注滯漲方向，如高股息及消費板塊。流動性驅動行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會如此。若行情轉向基本面驅動，考慮到當前行情或正處于中期，先進制造值得重點關注。如果市場出現震蕩則關注滯漲方向，如高股息及消費板塊，如銀行、公用事業、食品飲料、美容護理等行業。

港股觀點：關注“啞鈴”型配置

美聯儲降息周期開啟，港股未來或繼續震蕩上行。港股整體盈利能力相對較強，同時互聯網、新消費、創新藥等資產相對稀缺。此外，盡管港股已經連續多月上漲，但是整體估值仍然偏低，長期配置性價比仍較高。在AI產業趨勢持續發展，以及美聯儲降息周期開啟背景下，港股市場未來或許將繼續震蕩上行。

可關注科技成長及高股息占優的“啞鈴”策略。1)關注中美大博弈背景下國內扶持政策有望持續出臺的自主可控、芯片、高端制造相關概念。2)關注具有自身獨立景氣度的部分互聯網科技公司。3)繼續關注高股息低波動策略，包括通信、公用事業、銀行等行業。高股息策略仍然可以作為穩定收益的底倉。

風險提示

政策推進不及預期；中美關系大幅惡化；發生超預期風險事件。