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光大證券：維持吉利汽車“買入”評級 看好銷量與業績兌現前景
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智通財經網
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2025-11-20 17:36
光大證券發布研報稱，維持吉利汽車(00175)“買入”評級，上調目標價至26.01港元，25Q3營收同比增長26.5%，總銷量大增，核心歸母凈利潤實現59%的強勁增長，新車型如銀河系列表現亮眼，極氪私有化順利推進，全球化布局加速。
光大證券主要觀點如下：
3Q25業績超預期
2025年前三季度吉利總收入同比+26.5%至2,394.8億元，毛利率同比+0.3pcts至16.5%，核心歸母凈利潤同比+59%至106.2億元;其中，3Q25公司總收入同比+26.1%/環比+14.7%至891.9億元，毛利率同比+1.2pcts/環比-0.5pcts至16.6%，歸母凈利潤同比+57.6%/環比+5.6%至38.2億元(核心歸母凈利潤同比+19%/環比+25%至39.6億元)。
新車型陸續爬坡，市占率持續提升+整合成效持續顯現
2025年前三季度吉利總銷量同比+45.7%至217.0萬輛(新能源銷量占比同比+17.2pcts至53.8%)，其中3Q25吉利總銷量同比+42.5%/環比+7.9%至76.1萬輛(新能源銷量占比同比+37.6pcts/環比+6.3pcts至58.2%)。費用端，2025年前三季度公司SG&A費用率同比-0.9pcts至7.5%，其中3Q25公司SG&A費用率同比+0.6pcts/環比-0.5pcts至7.5%。該行判斷，1)吉利銀河銷量持續表現強勁(2025年1-9月銷量同比+205.6%)，預計4Q25E-2026E隨銀河M9/極氪9X等新車型爬坡上量(銀河M9上市24小時訂單破4萬輛、極氪9X上市13分鐘訂單破1萬輛)，公司市占率有望持續提升(2025年1-9月公司市占率已達10.2%);2)領克與極氪整合成效持續顯現，預計極氪私有化后2026E費用端有望進一步受益。
極氪私有化順利推進，全球化加速布局
管理層指引，法律層面極氪退市與吉利汽車合并已無任何障礙、預計將于2025年底完成極氪收購交割。該行認為1)吉利和極氪整合與公司《臺州宣言》打造“一個吉利”的主旨符合，預計整合后集團將實現進一步資源優化+效益提升;2)公司全球化加速布局(管理層指引海外銷量網絡2026E可超1,000家、出口銷量2027E沖擊百萬輛目標)，預計隨銀河E5、星艦7、星愿等車型登陸多個海外市場，公司有望實現量利齊升;3)公司通過打造領先技術、夯實新能源豪華細分市場布局，持續推進高端化智能化(極氪9X搭載千里浩瀚H7+具備L3級能力的H9智駕方案，預售訂單中80%來自原豪華品牌)。
盈利預測
看好公司車型周期向上+整合成效持續顯現，該行分別上調2025E/2026E/2027E歸母凈利潤預測10%/3%/6%至177.4/191.8/212.3億元;上調目標價至26.01港元(對應13.5x 25EPE)，維持“買入”評級。
風險提示
新車銷量爬坡不及預期，極氪私有化進程不及預期，市場競爭加劇。
來源：智通財經網
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