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中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2025年10月30日，中美元首在釜山舉行會(huì)晤，深入討論了中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等議題，同意加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)等領(lǐng)域合作。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前美股上漲的核心驅(qū)動(dòng)力已回歸至企業(yè)基本面，而中美關(guān)系的緩和有望顯著降低額外風(fēng)險(xiǎn)因素帶來(lái)的潛在擾動(dòng)，在中美關(guān)系相對(duì)緩和，且美國(guó)整體流動(dòng)性依舊較為充裕的背景下，美股仍具備顯著配置價(jià)值，

中信證券建議關(guān)注美股市場(chǎng)中估值與業(yè)績(jī)更為匹配的科技行業(yè)、受益于再工業(yè)化進(jìn)程和政策利好的制造業(yè)、中上游資源品以及核電行業(yè)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為港股市場(chǎng)風(fēng)偏或上行，建議關(guān)注原材料、對(duì)美出口板塊，以及或受益于人民幣升值的航空與造紙等板塊。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

中美元首會(huì)晤順利，深入討論了中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等議題，同意加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)等領(lǐng)域合作。

2025年10月30日，中美元首在釜山舉行會(huì)晤。習(xí)近平指出，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)就重要經(jīng)貿(mào)問(wèn)題深入交換意見(jiàn)，形成了解決問(wèn)題的共識(shí)，雙方團(tuán)隊(duì)要盡快細(xì)化和敲定后續(xù)工作，將共識(shí)維護(hù)好、落實(shí)好，以實(shí)實(shí)在在的成果，給中美兩國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)吃下一顆“定心丸”，雙方團(tuán)隊(duì)可以繼續(xù)本著平等、尊重、互惠的原則談下去，不斷壓縮問(wèn)題清單，拉長(zhǎng)合作清單。

中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在吉隆坡磋商取得積極進(jìn)展。

根據(jù)財(cái)聯(lián)社信息，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)通過(guò)吉隆坡磋商，達(dá)成的成果共識(shí)主要有以下幾方面：

1)美方將取消針對(duì)中國(guó)商品加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”，對(duì)中國(guó)商品加征的24%對(duì)等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年;中方將相應(yīng)調(diào)整針對(duì)美方上述關(guān)稅的反制措施;雙方同意繼續(xù)延長(zhǎng)部分關(guān)稅排除措施。

2)美方將暫停實(shí)施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年;中方將暫停實(shí)施10月9日公布的相關(guān)出口管制等措施一年，并將研究細(xì)化具體方案。

3)美方將暫停實(shí)施其對(duì)華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年;美方暫停實(shí)施相關(guān)措施后，中方也將相應(yīng)暫停實(shí)施針對(duì)美方的反制措施一年。

4)雙方還就芬太尼禁毒合作、擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、相關(guān)企業(yè)個(gè)案處理等問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，雙方進(jìn)一步確認(rèn)了馬德里經(jīng)貿(mào)磋商成果，美方在投資等領(lǐng)域作出積極承諾，中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問(wèn)題。

美股市場(chǎng)：當(dāng)前美股上漲的核心驅(qū)動(dòng)力已回歸至企業(yè)基本面，而中美關(guān)系的緩和有望顯著降低額外風(fēng)險(xiǎn)因素帶來(lái)的潛在擾動(dòng)。

自10月10日美國(guó)總統(tǒng)特朗普單方面聲稱擬對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征100%額外關(guān)稅以來(lái)，美股已從當(dāng)時(shí)低點(diǎn)反彈，截至10月29日，標(biāo)普500指數(shù)和納指分別上漲5.2%和7.9%。當(dāng)前美股的持續(xù)上行主要受益于自今年6月以來(lái)美股業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期的持續(xù)上調(diào)，且在當(dāng)前財(cái)報(bào)季中，英偉達(dá)、博通、美光等代表性科技企業(yè)均發(fā)布了較為樂(lè)觀的業(yè)績(jī)指引。截至10月24日，標(biāo)普500指數(shù)、納指100及MAG7(Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet (Google), Tesla, Nvidia, Meta Platforms)的2025年盈利增速預(yù)期(彭博一致預(yù)期)分別達(dá)到10.1%、20.6%和20.8%。因此，推動(dòng)美股上行的核心因素已回歸企業(yè)基本面，而中美元首的成功會(huì)晤預(yù)計(jì)將進(jìn)一步緩解地緣政治因素可能帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。中信證券判斷，在中美關(guān)系相對(duì)緩和，且美國(guó)整體流動(dòng)性依舊較為充裕的背景下，美股仍具備顯著配置價(jià)值，尤其是基本面增長(zhǎng)強(qiáng)勁的科技板塊。展望未來(lái)，隨著OBBB法案的逐步生效，建議關(guān)注美股市場(chǎng)中估值與業(yè)績(jī)更為匹配的科技行業(yè)、受益于再工業(yè)化進(jìn)程和政策利好的制造業(yè)、中上游資源品以及核電行業(yè)。

港股市場(chǎng)：風(fēng)偏或上行，關(guān)注原材料、對(duì)美出口板塊，以及或受益人民幣升值的航空與造紙。

港股投資者對(duì)于中美元首會(huì)晤的結(jié)果抱有較高期待，在吉隆坡磋商前后港股已大幅修復(fù)因10月9日稀土出口管制與后續(xù)美國(guó)再加征關(guān)稅威脅的跌幅。從恒生指數(shù)的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，元首會(huì)晤結(jié)束后指數(shù)的下跌或反映“利好出盡”的調(diào)整;但會(huì)晤最終確定中美穩(wěn)定的溝通通道，短期中美摩擦帶來(lái)的不確定性將顯著下降，中信證券認(rèn)為或助力港股市場(chǎng)風(fēng)偏上行。就談判結(jié)果看，稀土出口管制的延期以及對(duì)美出口關(guān)稅的降低，可能助推原材料板塊量?jī)r(jià)齊升;而對(duì)美營(yíng)收占比較高的港股行業(yè)，包含資訊科技、必選與可選消費(fèi)、工業(yè)等行業(yè)也將受益出口關(guān)稅下調(diào)。另外歷史上2018年11月中美釋放緩和信號(hào)，對(duì)應(yīng)人民幣匯率觸底反彈也可借鑒，若后續(xù)人民幣同樣進(jìn)入升值通道，航空與造紙板塊等或明顯受益。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

全球地緣政治摩擦超預(yù)期升級(jí);中美博弈超預(yù)期升級(jí);美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面波動(dòng)超預(yù)期。