國金證券：看好貝殼-W利潤釋放彈性 維持“買入”評級
<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>
智通財經網
5.8w閱讀
2025-11-12 16:40
國金證券發布研報稱，貝殼-W(02423)今年表現遠超大盤，看好非地產交易業務的利潤釋放，預計公司2025/2026/2027年經調整凈利潤為59.16/76.63/96.75億元，公司股票現價對應PE估值為23.89/18.45/14.61倍，維持“買入”評級。25Q3公司總收入231億元，yoy+2.1%;經調整經營利潤11.7億元，經調整經營利潤率為5.09%;經調整凈利潤12.9億元，經調整利潤率為5.58%。
國金證券主要觀點如下：
存量房業務：人員提效，AI助力
1)25Q3存量房業務GTV 5056億元，yoy+5.82%，qoq-13.35%;收入60億元，yoy-3.64%，qoq18.33%。25Q3鏈家門店貢獻GTV為1900億元，占存量房業務GTV比例為37.58%，yoy-3.13pct，qoq+1.06pct。25Q3存量房業務貢獻利潤率為38.96%，yoy-2.05pct，qoq-8.53pct。2)截至2025年9月30日，貝殼平臺門店數量6.14萬家，yoy+27.3%，qoq+1.4%;經紀人數量54.6萬，yoy+14.5%，qoq-2.2%。25Q3公司迭代AI產品"好客"，貢獻50%+成交量。公司通過AI技術加大潛在商機獲取;同時通過尾部經紀人淘汰，提高人效，成本實現有效管理。
新房業務：高基數影響增速，成本管理有效推進
25Q3新房業務GTV 1963億元，yoy-13.7%;收入66億元，yoy-14.1%。公司本季度表現與克而瑞TOP100開發商-14.2%降幅基本一致，主要受去年下半年高基數影響。固定成本yoy-25%降至歷史新低水平。
家裝家居業務：受地產交易影響單量，持續高毛利表現
25Q3家裝家居收入43元，yoy+2.06%;貢獻利潤率32.00%，繼25Q1后持續將毛利率穩定在32%水平。收入增速收窄主要因二手新房市場調整影響、組織結構調整周期、主動控制激進增長策略防范風險。公司已連續2個季度實現總部費用分攤前盈利，該行看好家裝家居業務往后對利潤的正向貢獻。
房屋租賃業務：在管規模持續提升，盈利能力得到驗證
25Q3房屋租賃業務收入57億元，yoy+45%，主要是由于省心租房源增加。凈額法確認比例持續提升，助力業務毛利率提升至8.7%，租賃業務已連續2個季度實現盈虧平衡。
來源：智通財經網
相關標簽：
智通財經重要提示：本文僅代表作者個人觀點，并不代表樂居財經立場。 本文著作權，歸樂居財經所有。未經允許，任何單位或個人不得在任何公開傳播平臺上使用本文內容；經允許進行轉載或引用時，請注明來源。聯系請發郵件至ljcj@leju.com，或點擊【聯系客服】
網友評論
相關推薦
原創
樂居財經
11-13
原創
樂居財經
11-10
最新文章推薦
中金維持BOSS直聘評級，目標價23美元
原創
樂居財經
剛剛
南風股份子公司3D打印業務處初期階段
原創
樂居財經
剛剛
東方雨虹巴西子公司擬1.08億雷亞爾購股
原創
樂居財經
剛剛
英搏爾EH216 - S機型電機電調小批量交付
原創
樂居財經
1小時前
拓荊科技：國家集成電路基金擬減持3%股份
原創
樂居財經
1小時前
