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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　根據(jù)中國音像與數(shù)字出版協(xié)會游戲出版工作委員會發(fā)布的《2024年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，2024年中國游戲用戶規(guī)模達6.74億人，同比增長0.94%，中國游戲產(chǎn)業(yè)已進入存量競爭階段；中國游戲市場實際銷售收入為3，257.83億元，同比增長7.53%。這一增長主要得益于游戲新品數(shù)量有所增加且出現(xiàn)爆款大作、長青產(chǎn)品穩(wěn)定運營及小游戲的突出表現(xiàn)。在細分市場中，移動游戲仍保持領(lǐng)先地位，實際銷售收入占比達73.12%。

　　截至2025年4月30日，A股26家游戲公司（申萬分類）均已相繼交出2024年年度成績單。經(jīng)統(tǒng)計，26家游戲公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入934.34億元，較上年同期增長7.74%；歸母凈利潤42.48億元，較上年同期“腰斬”，行業(yè)整體呈現(xiàn)顯著的“增收不增利”。

　　ST華通（維權(quán)）、三七互娛（維權(quán)）、神州泰岳位列A股游戲公司2024年營業(yè)收入排行的前三名，收入分別為226.2億元、174.4億元和64.5億元，其中ST華通和三七互娛呈現(xiàn)明顯領(lǐng)先。凈利潤方面，排名前三的是三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)和神州泰岳，依次為26.73億元、16.28億元以及14.28億元。

　　在納入統(tǒng)計的26家A股上市公司中，過半數(shù)營收、利潤同比下滑，其中利潤下滑最為顯著的是星輝娛樂，同比下滑超過1752%。

　　境內(nèi)業(yè)務(wù)下滑成虧損主因

　　年報顯示，超四成公司陷入虧損，其中湯姆貓、ST凱文（維權(quán)）、文投控股（維權(quán)）、ST中青寶（維權(quán)）、*ST大晟5家公司同比續(xù)虧；約七成公司利潤同比下降，星輝娛樂、富春股份領(lǐng)跌，降幅分別為1751.93%、1691.44%。

　　國內(nèi)游戲核心業(yè)務(wù)下滑是此次游戲公司虧損的主要原因。2024年，中國自主研發(fā)游戲國內(nèi)市場實際銷售收入2607.36億元，同比增長1.70%，增速放緩，主要是受到市場競爭加劇和研發(fā)及獲客成本持續(xù)攀升的影響。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，完美世界、吉比特、星輝娛樂等18家游戲公司境內(nèi)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下滑，占上市公司總數(shù)的七成左右。

　　2024年，完美世界實現(xiàn)營業(yè)收入55.70億元，同比下降28.50%；歸母凈利潤-12.88億元，同比下降361.98%；扣非歸母凈利潤-13.13億元，同比下降723.82%，系上市以來首次出現(xiàn)如此大幅度的虧損。

　　據(jù)完美世界披露，虧損主要來源于國內(nèi)游戲和影視業(yè)務(wù)下滑，其中《完美新世界（Perfect New World）》《靈籠》《代號 Lucking》《代號新世界》等項目預(yù)期收益不佳，決定予以關(guān)停，并相應(yīng)進行人員優(yōu)化。《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》報告期內(nèi)于部分區(qū)域公測，表現(xiàn)不及預(yù)期。上述游戲項目合計虧損約7.4億元。

　　2024年，吉比特境內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入31.78億元，同比下降18.45%，主要系兩款核心游戲《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》流水下降。

　　吉比特年內(nèi)上線的《不朽家族》《神州千食舫》《封神幻想世界》等游戲，雖貢獻一定的增量收入，但依舊未能對沖掉《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》流水下降對整體業(yè)績的影響。更為重要的是，《不朽家族》《神州千食舫》兩款游戲還處于虧損的狀態(tài)。

　　投資虧損也是造成利潤下滑的重要原因。完美世界表示，為拓展產(chǎn)業(yè)布局投資了多家游戲、影視行業(yè)公司，且多為中小型企業(yè)。報告期內(nèi)，受行業(yè)環(huán)境變化、被投資企業(yè)產(chǎn)品布局及業(yè)務(wù)進展等因素影響，多家被投資企業(yè)業(yè)績不佳，相關(guān)事項確認歸屬于上市公司股東的凈虧損合計約4.36億元。

　　星輝娛樂在解釋凈利潤同比大幅下滑的原因時表示，公司游戲業(yè)務(wù)推廣費用和研發(fā)費用增加，并有多款新游戲尚處于研發(fā)測試階段，暫未產(chǎn)生利潤，同時，公司基于謹慎性原則，經(jīng)減值測試后對游戲業(yè)務(wù)主體計提商譽減值；西班牙人俱樂部上半年電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入較少，下半年重返西甲聯(lián)賽，增加了升級獎金支出，同時為保持球隊競技水平主動減少球員交易，總體收入較上年同期下降，收入暫未能覆蓋經(jīng)營成本造成虧損。

　　長期布局AI產(chǎn)業(yè)的昆侖萬維（維權(quán)）去年虧損近16億元，凈利潤在26家游戲公司中墊底。2024年財報顯示，昆侖萬維游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入4.44億元，同比下降16.84%，占總營收比重從10.87%下降至7.85%。

　　昆侖萬維稱，業(yè)績出現(xiàn)虧損主要源于研發(fā)投入和投資虧損兩方面因素的綜合影響。首先，為鞏固在人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，公司大幅增加了研發(fā)投入，全年研發(fā)費用達到15.4億元，較去年同期增長59.5%，短期內(nèi)顯著推高運營成本，影響了利潤表現(xiàn)；其次，受資本市場波動影響，金融資產(chǎn)價格波動導(dǎo)致的投資相關(guān)損失8.2億元，進一步加劇了整體虧損。

　　游戲出海成核心增長路徑

　　在國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)較難突破的情況下，出海成為拉動營收和利潤增長的核心引擎。

　　2024年，中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入185.57億美元，同比大幅增長13.39%，增速遠超國內(nèi)市場；其規(guī)模已連續(xù)五年超千億元人民幣，并再創(chuàng)新高。

　　在盈利能力方面，游戲公司境外業(yè)務(wù)的毛利率普遍高于境內(nèi)業(yè)務(wù)，其中湯姆貓、姚記科技、冰川網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特排名前5，分別達到98.02%、95.39%、94.46%、89.14%、83.88%。

　　斬獲A股游戲公司營收第一的ST華通，在財報中重點提到了出海業(yè)務(wù)。2024年，ST華通出海業(yè)務(wù)收入為113.67億元，占比達50.26%，首次突破半壁江山，成為驅(qū)動業(yè)績增長的核心引擎。

　　作為ST華通旗下游戲出海先鋒，點點互動憑借多款海外產(chǎn)品的出色表現(xiàn)，穩(wěn)居中國手游發(fā)行商收入TOP5，并躋身全球發(fā)行商TOP10。在SensorTower最新公布的2025年3月中國手游出海收入榜中，《Whiteout Survival》繼續(xù)蟬聯(lián)出海手游收入榜冠軍。這已是該產(chǎn)品連續(xù)10個月穩(wěn)居第1，其“長跑能力”令人矚目。

　　而凈利潤位列第一的三七互娛，去年境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入57.22億元，毛利率高達74.54%，同比增長2.13個百分點。

　　三七互娛旗下融合“三消+SLG”玩法的出海現(xiàn)象級產(chǎn)品《Puzzles&Survival》在全球市場多點開花，成功躋身Sensor?Tower?2024年出海手游收入榜Top8，自2020年上線后累計流水已超過百億元。

　　愷英網(wǎng)絡(luò)是去年為數(shù)不多的營收、利潤雙增的游戲公司之一。2024年，愷英網(wǎng)絡(luò)境外業(yè)務(wù)的營收為3.75億元，同比大幅增長221.48%，收入占比從2.71%快速上升在7.32%；毛利率同比增長8.53個百分點，與境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率下降形成鮮明反差。

　　愷英網(wǎng)絡(luò)旗下的《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》自2024年7月海外版上線以來，不僅成功登上澳門iOS免費榜第一，還斬獲了臺灣GooglePlay免費榜第一、香港GooglePlay免費榜第二以及香港iOS免費榜第七的成績，榮獲獨立出海聯(lián)合體發(fā)起的“2024中國游戲出海揚帆獎”評選出的“2024十佳海外表現(xiàn)游戲”獎項。

　　得益于游戲出海的亮眼表現(xiàn)，神州泰岳2024年境外收入達4.91億元，同比增長12.84%；凈利潤同比增長六成，增速行業(yè)排名第四。

　　年報顯示，憑借著《AgeofOrigins》《WarandOrder》等游戲強大的產(chǎn)品力、生命力，其全資子公司殼木游戲在2024年中國游戲出海發(fā)行商收入榜中位列第5（數(shù)據(jù)來自德本咨詢），在2024年中國手游發(fā)行商全球收入榜中位列第9（數(shù)據(jù)來自SensorTower）；且《AgeofOrigins》游戲躋身2024年全球海外移動游戲收入TOP30榜單（數(shù)據(jù)來自點點數(shù)據(jù)）。

責(zé)任編輯：公司觀察