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浙商證券發(fā)布研報稱，關(guān)注酒業(yè)新品類、新產(chǎn)品、新渠道三類創(chuàng)新帶來的投資機(jī)會，短期關(guān)注酒類新消費產(chǎn)品的預(yù)期空間和前期招商/鋪市進(jìn)度，中長期關(guān)注動銷的驗證和產(chǎn)品的迭代升級，當(dāng)前重點推薦擁有現(xiàn)象級爆品“大珍”的珍酒李渡(06979)。

浙商證券主要觀點如下：

酒類新消費概念

該行認(rèn)為酒類新消費指酒類賽道中注重產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新、模式創(chuàng)新的產(chǎn)品，代表產(chǎn)品包括：1)產(chǎn)品創(chuàng)新：氣泡黃酒、茶啤、梅見、果立方等，以及近期眾多白酒頭部酒企推出的低度白酒產(chǎn)品(如29度五糧液、輕度古20、舍得自在等)、高酒質(zhì)的性價比光瓶酒(如3年陳洋河大曲、古井老瓷貢、獻(xiàn)禮版玻汾等);2)模式創(chuàng)新：大珍、酒鬼·自由愛、辛巴赫、牛市啤酒等。

酒類新消費投資邏輯

區(qū)別于傳統(tǒng)消費品投資更注重當(dāng)年的業(yè)績兌現(xiàn)和近年的成長性，該行認(rèn)為酒類新消費標(biāo)的往往將目前可測算的終局表現(xiàn)直接注入預(yù)期，若同時具備短期催化頻繁+中期業(yè)績兌現(xiàn)+長期空間巨大的特征，則有望成為重大投資機(jī)會。該行對酒類傳統(tǒng)消費、酒類新消費、頭部新消費的三大代表貴州茅臺、會稽山、泡泡瑪特的股價進(jìn)行復(fù)盤對比：1)貴州茅臺：該行認(rèn)為茅臺股價的漲跌與經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期、庫存周期、產(chǎn)品周期、企業(yè)家周期五大周期共振，并非因單一新品或單一新渠道而出現(xiàn)較大漲幅。2)會稽山：該行認(rèn)為此輪股價大幅上漲主因在提價催化下，市場提前將未來高端化、產(chǎn)業(yè)格局變化、618電商渠道催化等多重預(yù)期提前反應(yīng)，體現(xiàn)為估值的顯著提升，未來仍需業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。3)泡泡瑪特：該行認(rèn)為24年以來股價大幅上漲主因在以labubu為代表的單品火爆催化下，業(yè)績端不斷兌現(xiàn)，且盈利預(yù)測、業(yè)績預(yù)期不斷上修，從而實現(xiàn)戴維斯雙擊。

酒類新消費案例

1)會稽山：公司通過品牌重塑發(fā)力年輕化、高端化，在原有產(chǎn)品基礎(chǔ)上適當(dāng)提價，符合目前大眾消費升級的趨勢和消費習(xí)慣，作為黃酒龍頭，有望引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。2)百潤股份：公司依托“預(yù)調(diào)酒+威士忌”雙輪驅(qū)動模式，使公司在保持預(yù)調(diào)酒市場優(yōu)勢的同時，正逐步建立國產(chǎn)威士忌的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和品牌認(rèn)知，打造中國烈酒市場的新增長極。3)珍酒李渡：公司在25年6月推出戰(zhàn)略大單品“大珍”，并匹配推出創(chuàng)新的萬商聯(lián)盟模式，大珍或有望成為公司新的增長極，中期目標(biāo)或達(dá)60億元規(guī)模，主要得益于團(tuán)隊能力突出+三大創(chuàng)新。4)酒鬼酒：公司25年7月攜手胖東來推出“酒鬼酒·自由愛”，三度補(bǔ)貨仍售罄，源自創(chuàng)新酒類渠道模式+順應(yīng)消費者趨勢。

風(fēng)險提示：消費恢復(fù)速度不及預(yù)期或影響動銷;高端酒批價表現(xiàn)不及預(yù)期;中長期業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期;中長期分紅率不及預(yù)期。