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交銀國際：首予周大福創建買入評級 目標價9.42港元
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智通財經網
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2025-09-17 11:46
交銀國際發布研報稱，首予周大福創建(00659)買入評級，基于分部加總模型得出的公允價值加上30%的流動性折讓，該行首予目標價9.42港元。周大福創建(前稱新創建集團有限公司)是一家綜合性企業，擁有多元化的業務組合，主要分布在中國香港和中國內地。該行認為，周大福創建具備多重利好因素，包括穩定的現金流及持續增長的保險業務推動盈利前景，股息收益率吸引及潛在降息有助提升估值。
未來五年，保險業務應占營業利潤(AOP)貢獻將超越其他業務。周大福創建近年來財務表現穩定，主要得益于穩定的收費公路和物流業務組合，產生強韌性且高可見度的現金流。該行認為保險業務(周大福人壽)將成為未來盈利的主要驅動力，其AOP占比將從2024財年的23%提升至2028/29財年的34%/36%，超過其他主要盈利貢獻業務—收費公路。
漸進式高股息政策將提供具備吸引力的回報。公司核心每股股息(DPS)已從2020財年的0.58港元穩步增長至2024財年的0.65港元。與此同時，周大福創建過去幾年的調整后EBITDA達50-70億港元，對應股息比率約為35-40%。該行認為，公司可產生充足現金流以支持未來每年約25至30億港元的股息派發，預計2025/26/27財年的核心每股股息將達到0.65/0.68/0.71港元(不包括特別股息)，按9月2日收盤價計算，核心股息收益率為8.4%/8.8%/9.2%。
2025-29財年，收入和AOP有望實現中個位數增長。該行認為保險業務(周大福人壽)將成為主要盈利驅動因素，未來兩年AOP預計增長約10%。該行估計公司收入在2025-29財年將實現5.6%的5年復合增長率。而AOP在2025財年及2026財年將同比增長4.7%，達到43.6億港元及45.7億港元，并在2027-29財年加速至同比增長約8%。
主要風險：1)業務組合高度依賴中國香港及中國內地經濟;2)利率維持高位時間可能延長;3)中國香港保險市場增長不及預期;4)收費公路政策調整風險。
來源：智通財經網
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