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國泰海通：予諾誠健華“增持”評級 目標價26.7港元
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2025-09-23 11:58
國泰海通發(fā)布研報稱，予諾誠健華(09969)“增持”評級，預(yù)計2025-27年公司營收分別為14.43/18.59/26.91億元，分別同比增長43/29/45%。參考可比公司，給予諾誠健華2025年30倍PS，目標價為24.53元/26.70港元(匯率為1港元=0.92人民幣)。公司血液瘤業(yè)務(wù)在奧布替尼、ICP-248等產(chǎn)品的推進，領(lǐng)導(dǎo)地位持續(xù)鞏固;自免領(lǐng)帶多管線多適應(yīng)癥進入III期。
國泰海通主要觀點如下：
業(yè)績
2025上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.31億元，同比增長74.26%;實現(xiàn)歸母凈利潤-0.30億元，虧損同比收窄88.51%。其中，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.50億元，同比增長37.91%;實現(xiàn)歸母凈利潤-0.48億元，虧損同比收窄59.76%。營業(yè)收入的增長主要系奧布替尼銷售量持續(xù)增加及達成授權(quán)許可確認相關(guān)收入所致，其中藥品銷售收入增長53.47%。
血液瘤領(lǐng)導(dǎo)地位持續(xù)鞏固，在研管線持續(xù)推進
1)奧布替尼銷售增長強勁：2025年上半年，實現(xiàn)銷售額6.37億元，同比增長52.84%;此外，1LCLL/SLL的NDA申請已在2025年4月獲批。2)坦昔妥單抗即將開啟商業(yè)化：不適合ASCT r/r DLBCL的適應(yīng)癥與于25年4月獲批上市;公司預(yù)計將于2025年第三季度末至第四季度初啟動銷售。3)ICP-248在國內(nèi)及美國多注冊性臨床啟動：國內(nèi)1LCLL/SLL和BTKi經(jīng)治后MCL兩項適應(yīng)癥在患者招募中;美國AML和MDS相關(guān)研究正穩(wěn)步推進。該行預(yù)計新適應(yīng)癥的增加將進一步助力奧布替尼的持續(xù)放量。
自免多管線多適應(yīng)癥進入III期
1)奧布替尼：PPMS和SPMS兩項III期臨床試驗均預(yù)計于2025年下半年啟動受試者招募;ITP中國的III期注冊性試驗已成功完成患者入組，預(yù)計將在2026年上半年提交NDA;SLE預(yù)計于2025年第四季度讀出數(shù)據(jù)。2)ICP-332:AD臨床III期患者加速招募中，白癜風(fēng)II/III期臨床于2025年5月開始患者招募;PN的全球II期試驗預(yù)計將于2025年下半年啟動。3)ICP-488:斑塊性銀屑病的III期注冊性試驗?zāi)壳罢谡心蓟颊摺?/p>
風(fēng)險提示
研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，監(jiān)管要求變化風(fēng)險，銷售不及預(yù)期風(fēng)險
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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