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天風證券：維持九興控股“增持”評級 擴充海外基地優(yōu)化客戶組合
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智通財經網
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2025-10-13 14:14
天風證券發(fā)布研報稱，維持九興控股(01836)“增持”評級，基于25H1業(yè)績表現(xiàn)，考慮到去年高基數(shù)效應，以及新增產能投放后的運營效率，調整盈利預測，預計25-27年凈利分別為1.6億美元、1.8億美元、1.9億美元(原值1.8億美元、2.0億美元、2.2億美元);EPS分別為0.20美元、0.21美元、0.23美元(原值為0.22美元、0.24美元、0.26美元)。
公司目前所處穩(wěn)健地位，正是三年規(guī)劃(2023-2025)直接成果，在此規(guī)劃下，公司改善產品類別組合，多元化及擴大客戶基礎，并優(yōu)化制造基地布局。根據(jù)此規(guī)劃，公司設定兩大盈利目標：于整個三年期間實現(xiàn)10%的經營利潤率及除稅后利潤年增長率達低雙位數(shù)。
鑒于公司已于2023年及2024年超額完成該等指標，公司有信心將于2025年年底實現(xiàn)該等目標。盡管如此，公司于上半年在盈利方面仍面臨短期的挑戰(zhàn)，主要歸因于兩個因素。首先，由于客戶為了趕在巴黎奧運會前把握去年歐洲夏季旅游旺季的激增需求，在24H1提前出貨約一百萬雙訂單，產生了高基數(shù)效應。
其次，是與提升印尼及菲律賓產能相關的短期運營效率問題，當?shù)氐膭趧由a率尚未達到最佳水平。為了滿足需求并確保達成客戶的重要目標，公司將部分生產轉移至越南的鞋廠，導致成本上升，包括加班費用。盡管當前遇到的初期情況并不理想，但公司的預期下半年情況將逐步改善。
重要的是，在公司即將敲定下一個三年規(guī)劃(2026-2028)之際，公司仍在持續(xù)增長的軌道上。此規(guī)劃的一部分包括公司計劃從今年開始，將總產能再擴充20,000,000雙。這將通過進一步提升公司在印尼梭羅市新工廠的產能、啟動運營孟加拉第二間工廠及加速在印尼為公司最大運動客戶建設專用工廠來實現(xiàn)。公司下一個三年規(guī)劃的另一個重點是發(fā)展手袋及配飾制造業(yè)務，公司計劃將其打造成為重要的長期增長動力。
公司近期已完成收購越南一家小型但經驗豐富的手袋工廠。公司將運用其專長，提升公司整體手袋業(yè)務的產品質量及生產效益。一旦敲定，公司的下一個三年規(guī)劃將使公司能夠把握品牌顧客跨產品類別的需求。隨著更多公司重新評估其供應鏈并整合供應商，公司的目標是成為滿足其需求的理想合作伙伴-結合高品質標準與附加價值。
來源：智通財經網
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