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天風證券：維持五菱汽車“買入”評級 目標價0.80港元
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智通財經網
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2025-10-15 09:48
天風證券發布研報稱，基于五菱汽車(00305)在新能源領域的科研能力以及在構建完善自主產業鏈方面的持續投入與創新，未來業績有望繼續增長。預測公司2025-2027年營業總收入將分別達到88.66/97.24/106.72億元，分別同比+12%/10%/10%;基于公司中報超預期，判斷下半年可以維持住上半年趨勢，因而將2025-2027年歸母凈利潤預測由0.80/1.1/1.44億元調整為0.87/1.1/1.44億元，分別同比+72%/27%/31%，調整目標價0.80港元，維持“買入”評級。
天風證券主要觀點如下：
截至2025年6月30日止中報，公司實現營業收入40.3億元，同比+2.0%;盈利能力顯著增強，凈利潤達到8580.9萬元，同比+306.2%;歸母凈利潤為3941.6萬元，同比+2385.2%。該行認為，公司整體業績表現亮眼，盈利能力的提升主要得益于產品結構優化、成本管控成效以及研發投入的增加，未來伴隨產品結構的繼續優化，公司有望實現業績的進一步提升。
分部業務表現：核心業務穩固，動力系統扭虧，商用車創新驅動
汽車零部件及其他工業服務作為公司核心收入來源，實現收入28.4億元，同比+5.2%。該業務穩步開拓市場，上半年累計獲得46個客戶的125個項目定點。在穩固上汽通用五菱、長城汽車等存量客戶的同時，成功開拓了上汽乘用車、鄭州宇通等新客戶。汽車動力系統業務實現重大突破，經調整EBIT扭虧為盈，實現661萬元。主要系公司改善產品結構，鑄造件等高附加值產品收入實現快速增長。商用整車業務經調整EBIT同比+6.2%至人民幣2797萬元。公司在道路車領域，消防車、售貨車等細分市場取得良好成效;同時，在低速無人駕駛領域積極布局，行業首創的窄體大載重車規級線控底盤為未來增長奠定基礎。
盈利能力與費用控制：毛利率提升，費用結構優化
2025年上半年，公司毛利率提升至12.0%，同比增加1.2個百分點，顯示出產品附加值和成本控制能力的增強。銷售及管理費用率同比下降1.3個百分點至5.4%，體現了公司運營效率的提升。研發費用率同比上升1.3個百分點至4.6%。該行認為，公司持續加大在技術升級和新產品開發上的投入，為長期發展注入動力。
新能源與智能化：聯營公司快速成長，母公司戰略清晰
聯營公司“菱勢汽車”品牌表現出色，2025上半年銷量同比增長9%，并與貨拉拉、順豐等頭部企業達成合作，市場認可度不斷提升。母公司廣西汽車集團提出“菱勢工程”戰略，將傾力打造“菱勢”整車品牌，并致力于在混合動力系統、驅動橋、車架三個領域成為單項冠軍，構建汽車產業生態鏈。同時，公司新設立低空經濟事業部，積極布局低空及低空出行相關產品。此外，上汽通用五菱作為公司最大的客戶與華為全面升級戰略合作伙伴關系，在輔助駕駛、智能座艙、智能制造三方面深化合作，這也為公司業務的長期競爭力提供了支撐。
風險提示：1、新能源汽車市場滲透率不及預期;2、汽車零部件市場競爭加劇;3、宏觀經濟波動影響商用車需求;4、對主要客戶的依賴風險。
來源：智通財經網
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