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中泰證券：維持泡泡瑪特“買入”評級 IP產業方興未艾 龍頭稀缺性凸顯
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智通財經網
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2025-10-22 17:48
中泰證券發布研報稱，維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級，根據三季度業務狀況，考慮到公司頭部IP勢能向上，出海空間充足，預計2025-2027年營業收入400.62/580.21/778.14億元(前次為331.17/469.61/634.87億元)，經調整凈利潤為140.02/203.61/276.87億元(前次為115.35/181.06/266.90億元)。公司作為潮玩文化及商業化的先行者與龍頭，IP是公司業務的核心，公司建立了覆蓋潮流玩具全產業鏈的一體化平臺，包括藝術家發掘、IP運營、消費者觸達及潮流玩具文化的推廣。
中泰證券主要觀點如下：
事件：公司發布3Q25業務狀況
2025年第三季度未經審核的整體收益較2024年同期增長245%-250%。其中：中國區收益同比增長185%-190%;海外收益同比增長365%-370%。中國區各渠道收益表現：線下渠道同比增長130%-135%;線上渠道同比增長300%-305%。海外延續高增態勢：亞太地區同比增長170%-175%;美洲地區同比增長1265%-1270%;歐洲及其他地區同比增長735%-740%。
回顧三季度，中國區線上增速亮眼，海外市場延續高增長
國內市場看，公司3季度線上增速超300%，遠高于上半年212%的水平，該行預計主要系抽盒機渠道玩法豐富下延續高增長、小紅書直播間等新渠道開拓以及LABUBU大單品預售收入確認節奏影響。海外市場看，美洲市場預計受到補貨節奏影響存在月度波動;歐洲市場預計以南歐等空白市場開拓為主，整體平穩運行;東南亞市場全球最大品牌旗艦店8月8日落地泰國曼谷，單店整體亦具備支撐。
展望未來，短中長期高增長可期
展望四季度，中國市場進入電商大促，北美市場亦由萬圣節開啟購物季，預計伴隨節日新品等重磅產品的發售和老品大單品的補貨，收入亦有望延續高增長。展望26年，中國和亞太市場店效提升邏輯順暢，新業態亦在持續孵化和推進;美洲市場開店及多種合作方式有望共同貢獻業績，歐洲及其他市場開店空間廣闊。
來源：智通財經網
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