中金：維持小米集團-W跑贏行業評級 下調目標價至59.5港元
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智通財經網
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2025-10-27 10:36
中金發布研報稱，考慮存儲價格上漲帶來的成本壓力，下調小米集團-W(01810)2025/2026年經調整凈利潤5.2%/3.6%至437.57億元/640.16億元。當前股價對應2025/2026年25.0倍/16.9倍經調整凈利潤市盈率。維持跑贏行業評級，綜合盈利預測調整及行業估值中樞下移，下調目標價15.0%至59.5港元(SOTP估值法)，對應2025/2026年35.3倍/24.1倍經調整凈利潤市盈率，有29.6%的上行空間。
中金主要觀點如下：
預測3Q25經調整凈利潤同比增長68.88%
該行預計3Q25收入同增21.46%至1,123.57億元，經調整凈利潤同增68.88%至105.57億元(料汽車及創新業務首創盈利)。
3Q25智能手機出貨量保持全球前三，小米17銷售亮眼帶動高端化戰略穩步推進
根據IDC，3Q25小米全球智能手機出貨量同比增長1.8%至4,350萬臺，其中中國市場同比略降1.7%至1,000萬臺，該行判斷主因“國補”退坡。該行預計海外市場占比提升或使ASP環比微降至1,065元。綜合預計3Q25手機收入同比下降3.49%至457.95億元。考慮存儲漲價，預計3Q25手機毛利率環降0.4ppt至11.1%。此外，9月底小米17系列發布，公司表示首銷成績遠超預期，該行預計高端款ProMax和Pro表現亮眼。
IoT收入穩中有升，毛利率環比改善
該行預計3Q25 IoT收入同比增長5%至274.07億元，毛利率同比增加2.7ppt/環比增加1.0ppt至23.5%，該行判斷主要系高毛利的大家電等單品占比提升。互聯網業務方面，該行預計3Q25互聯網服務收入同比增長9.0%至92.25億元;毛利率為75.0%，整體維持在健康水平。
汽車交付量持續提升，料汽車業務迎來首次單季度盈利
該行預計3Q25汽車交付10.9萬臺，對應收入294.30億元;考慮YU 7交付增加ASP環比繼續提升。由于SU 7 Ultra占比下降，毛利率環比略降1.4ppt至25.0%。該行預計隨汽車交付量提升，汽車業務將迎來首次盈利，單季利潤7.07億元。展望26年，隨著產能釋放和后續車型發布，該行看好汽車交付量持續增長及利潤加速釋放。此外，該行看好小米“人車家”全生態模式的長期價值。
風險提示：宏觀經濟影響智能手機及IoT產品需求，智能汽車銷量低于預期。
來源：智通財經網
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