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中信建投發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)小米集團(tuán)-W(01810)2025/2026年收入4739/6066億元(yoy+30%/+28%)，調(diào)后凈利潤(rùn)433/544億元(yoy+59%/+25%)，目標(biāo)價(jià)58.8港元，給予“買入”評(píng)級(jí)。當(dāng)下小米估值性價(jià)比已現(xiàn)，站在年末時(shí)點(diǎn)看2026年，明年汽車將大幅釋放利潤(rùn)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)26年整體PE具有性價(jià)比;另一方面汽車產(chǎn)能釋放+新品預(yù)熱+輿論走出谷底有望形成支撐。該行預(yù)計(jì)公司Q3營(yíng)收達(dá)到1101億，yoy+19%，調(diào)后凈利潤(rùn)超過(guò)百億，達(dá)到101億，yoy+62%，汽車當(dāng)季實(shí)現(xiàn)盈利。

手機(jī)側(cè)，存儲(chǔ)價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下行，但手機(jī)高端化趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，3Q25小米智能手機(jī)全球出貨量約4350萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.8%，全球市場(chǎng)份額13.5%，同比基本持平。該行預(yù)計(jì)3Q手機(jī)ASP環(huán)比略降，主要系海外和國(guó)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比變化所致，手機(jī)毛利率在存儲(chǔ)價(jià)格壓力下環(huán)比小幅下滑至11%，Q4預(yù)計(jì)環(huán)比持平。高端化策略持續(xù)推進(jìn)，17系列全生命周期銷量應(yīng)當(dāng)高于15系列，并且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯提升(Pro/Promax占比大幅提升至80%以上，ProMax占比超45%)。

IOT方面，高基數(shù)&國(guó)補(bǔ)退坡&競(jìng)爭(zhēng)加劇影響下略承壓，預(yù)計(jì)同比收入+5%，中國(guó)&國(guó)際同比均增長(zhǎng)，毛利率保持強(qiáng)勁環(huán)比略增(沒(méi)有大幅卷入價(jià)格戰(zhàn))?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)仍然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

汽車側(cè)，Q3有望達(dá)到首次盈利。交付量達(dá)10.9萬(wàn)臺(tái)，ASP環(huán)比提升(源于YU7交付增多)，毛利率環(huán)比微降至25%+(主要源于Ultra比例降低)。交付方面，9月交付量突破4萬(wàn)臺(tái)，10月有望繼續(xù)提升，相比去年su7產(chǎn)能爬坡節(jié)奏更快。另一方面，明年產(chǎn)能將有大幅改善，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，汽車業(yè)務(wù)很快會(huì)切換到2026年估值，26年產(chǎn)能將不是主要矛盾，更多看新車型+出海。