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國金證券：維持百濟神州“買入”評級 澤布替尼成為全球BTKi市場領導者
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智通財經網
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2025-11-07 15:12
國金證券發布研報稱，考慮到百濟神州(06160)為國內Biopharma龍頭，全球化布局成效顯著，商業化與研發均迎來關鍵拐點，維持“買入”評級。公司核心產品高速放量，國際化布局加速兌現，研發管線有望迎來密集催化。25Q3公司盈利能力展現持續改善趨勢，上調2025-2027年凈利潤預測為3.12/7.95/12.22億美元。
報告中稱，25Q3公司實現總收入14億美元，同比+41%;實現GAAP凈利潤1.25億美元。公司更新后的2025全年指引包括：全年收入51-53億美元，GAAP經營費用41-43億美元，毛利率位于80-90%的中高位區間，GAAP凈利潤全年為正，全年自由現金流為正。
該行指出，百濟神州25Q3澤布替尼實現銷售額10.4億美元，同比+51%、環比+10%，呈高速增長趨勢，成為全球BTKi市場領導者;其中，美國市場為主要收入來源，銷售額7.39億美元，同比+47%、環比+8%;歐洲市場增速較高，銷售額1.63億美元，同比+68%、環比+8%，市場份額快速提升。此外，25Q3替雷利珠單抗實現銷售額1.91億美元，同比+17%，放量持續攀升。
公司預計后續研發里程碑包括：(1)索托克拉：25H2在美國申報R/RMCL，26H1啟動澤布替尼+索托克拉頭對頭阿卡替尼+維奈克拉的一線CLLIII期臨床，26H2啟動針對MM的III期臨床;(2)BTKCDAC：26H1讀出R/RCLL潛在注冊臨床數據;(3)CDK4抑制劑：不再進行二線開發;26H1將直接開展一線HR+HER2- BCIII期臨床;(4)2026H1迎來POC數據讀出：FGFR2b ADC、pan-KRASi、EGFRCDAC、CDK2i等;( 5 ) 2026H2迎來POC數據讀出：PRMT5i+MAT2Ai、EGFR/MET/MET三抗等。
來源：智通財經網
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