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被戶外圈稱為“始祖鳥平替”、三年賣出380萬件沖鋒衣的伯希和，于11月7日再次站到聚光燈下，在港交所更新了招股書。這家成立于2012年，由70后安徽籍夫婦打造的國產戶外運動品牌，正乘著其網紅勢頭，向“中國高性能戶外生活方式第一股”持續發起沖擊。

這是今年4月以來，伯希和第二次沖擊港交所，中金公司與中信證券擔任聯席保薦人。

招股書顯示，創始人夫婦劉振和花敬玲為一致行動人，也是公司第一大股東，持股約63.18%，對公司有相對控股權。

公司員工持股平臺——利辛利伯持股約11.10%，而騰訊投資持股約10.7%，為第一大機構投資者。

《星島》記者注意到，出于對國內戶外運動賽道以及伯希和發展潛力的長期看好，騰訊在伯希和首次遞交招股書的前一個月（今年3月）才完成注資，金額為3億元，頗有點壓哨進場的意味。

此次投資不僅拉高了伯希和的估值，騰訊的大廠光環也照亮了伯希和的上市之路。

據弗若斯特沙利文數據，伯希和凈銷售額由2022年的3.51億元增加至2024年的17.33億元，復合年增長率為122.2%。

招股書指出，按2024年零售額計算，伯希和品牌已躋身中國內地三大本土高性能戶外服飾品牌，占同年市場份額的5.2%。?

營收也在逐年增長。2022年至2024年，伯希和營收分別為3.79億元、9.08億元、17.66億元，毛利率分別為54.3%、58.2%及59.6%，經調整凈利潤分別為2761萬元、1.56億元、3.04億元，復合年增長率顯著。 到今年上半年，伯希和毛利率為64.2%，經調整凈利潤同比增長27.3%至1.12億元，均呈持續上升趨勢。

不過，在伯希和劍指港交所的耀眼鋒芒之下，其過往的爭議與塵煙亦翻涌而來，開始接受市場的嚴厲審視。

自品牌創立以來，伯希和依靠社交媒體，通過流量池和花式營銷等打法刺激了產品的銷售，但也引發了外界對伯希和“銷售費用高企”“虛假宣傳”“研發能力不足”的質疑。

據招股書介紹，截至2025年6月30日，伯希和品牌的服裝及鞋類產品包括653個標準產品單位 （「SPU」）。截至2025年10月28日，伯希和品牌共建立了四個產品系列，即巔峰系列、專業性能系列、山系列及經典系列。此外，在2019年于中國內地收購Excelsior 品牌。

一組簡單的數據就足以見微知著。招股書顯示，在伯希和生意最火的2024年，其營收為17.66億元，但廣告及推廣費用就花了3.59億元，而研發投入僅0.32億元。截至2025年6月30日，設計與研發部門只有49名專業人員。

而且，對于伯希和而言，“始祖鳥平替”的故事還能講多久依然存疑。

比如有消費者表示，自己購買高端戶外運動品牌，不僅看重其品質與性價比，也是在為品牌理念、生活方式買單，這一點伯希和做得不夠“高大上”。

長期來看，伯希和需要建立更強的品牌辨識度，持續創新的產品研發能力和堅實的品牌溢價能力。

好在，伯希和也愈發重視自己的短板。在招股書中，伯希和表態稱IPO募集所得資金凈額預期將用作強化研發能力，完善增強產品設計及創新流程，增強品牌定位及品牌知名度；加強多管道銷售網絡；戰略品牌孵化和投資等。

同時，伯希和在介紹未來的增長策略時也強調稱，計劃通過增加設計及研發投入、多品類擴張及多元化產品組合推動增長；透過戶外社團參與加強品牌知名度及價值；拓展在線銷售渠道、線下門店網絡及國際市場。

從標準淘寶夫妻店，到如今叩門港交所、年入17億元的黑馬，這條路伯希和走了十三年。但這只是大型現代化企業成長的階段性一步，唯有加快從“營銷驅動”向“產品與研發雙驅動”的轉型，才能夠贏得更多投資者、消費者的心，在日益激烈的高端戶外運動賽道站穩腳跟。

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