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招銀國際：供需格局優化推動重估 上調中國宏橋目標價至39港元
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智通財經網
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2025-11-15 17:02
招銀國際發表研報，維持中國宏橋(01378)“買入”評級，并將其目標價從27港元大幅上調至39港元。報告指出，受益于供需格局改善、終端需求堅挺及成本穩定等多重利好，中國宏橋有望獲得市場進一步重估。
招銀表示，中國作為全球約60%鋁供應的主要生產國，自2017年供給側改革以來，鋁產能上限被設定在約4500萬噸。2025年9月，行業產能利用率已達99%的十年高點，10月仍保持在98.6%的高位。此外，海外新增產能(如印尼)進展緩慢，該行預計未來3-6個月內全球供應增長依然受限。
與此同時，電動汽車、電力設備和電子等終端需求保持韌性，這支撐了鋁價的上漲。招銀預計，2025/26財年全球鋁需求將增長2.1%/1.7%，而同期供應增長僅為1.7%/1.3%，全球鋁市場的供需平衡關系將從2025財年的供應過剩轉變為2026財年的供應短缺。
基于對鋁價更樂觀的預期，招銀將中國宏橋2025-2027年的盈利預測上調4-5%。該行估計，鋁價每上漲1%將推動公司盈利增長3%，而煤炭價格每下降1%則提升盈利0.4%。報告特別強調，公司自由現金流強勁，有望支持60%的股息支付率，并預計到2026年底將實現接近凈現金狀態的資產負債表結構。當前股價對應股息率約6%，具備吸引力。
估值方面，過去十年間，中國宏橋的遠期市盈率多次在10倍見頂。雖然當前該股2026年預期市盈率已達到約10倍，但招銀認為，其股價仍有上行空間，理由包括：短期行業供需格局向好將進一步提振市場情緒，以及資產負債表的大幅改善(凈負債率預計從2024年底的24%降至2026年底的近凈現金狀態)將成為估值風險降低的核心驅動因素。
來源：智通財經網
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