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文/瑞財經(jīng) 程孟瑤

5月2日晚，TVB“視帝”郭晉安突然在網(wǎng)上宣布，與結(jié)婚18年且育有一對兒女的妻子歐倩怡離婚，更透露兩人已經(jīng)分居兩年。

與郭晉安“離婚”形成鮮明對比的是，同月月底，其胞姐郭致因和姐夫李日勝的保健品公司，草姬集團控股有限公司（簡稱：草姬集團）遞表港交所“甜蜜IPO”。成為今年以來，遞表港交所為數(shù)不多的香港本土企業(yè)。

巧合的是，2022年3月，郭晉安將手中30%草姬國際股權(quán)，ZINO International 30%的股份分別以30萬港元、15萬港元的價格轉(zhuǎn)讓給了郭致因，正好與歐倩怡分居的時間線吻合，因此也惹來外界“避免離婚分身家”的揣測。

更為巧合的是，郭晉安還是草姬集團創(chuàng)始人之一，歷史可以追溯到1999年；而媒體報導(dǎo)顯示，郭晉安與歐倩怡也是1999年相識。

草姬集團IPO前的股東架構(gòu)中，郭致因通過Joy & Love持股90%；李日勝，通過Joy & Faith持股10%，合計持股100%。郭晉安擔任草姬集團非執(zhí)行董事，主要負責(zé)為市場營銷提供整體戰(zhàn)略建議。

01、郭致因一手操盤

郭晉安IPO前“出局” 

草姬集團前身新英美克斯，由郭致因、郭晉安，以及一名獨立第三方聯(lián)手（2000年10月退出）于1999年創(chuàng)辦。20多年以來，草姬集團并未引入任何外部戰(zhàn)投，IPO之路由郭致因在臺前一手操盤。

草姬集團IPO前的股東架非常簡單，郭致因通過Joy & Love持股90%；李日勝通過Joy & Faith持股10%；夫妻二人合計持股100%，且均已年過六旬。

履歷顯示，郭致因在1991年9月獲香港護士管理局注冊護士。創(chuàng)立草姬集團之前，在強生公司任職4年，1996年11月離職時為專業(yè)副經(jīng)理。目前為草姬集團董事會主席、執(zhí)行董事及行政總裁。

李日勝2003年7月加入草姬集團，主要負責(zé)日常管理、業(yè)務(wù)及供應(yīng)鏈營運以及產(chǎn)品開發(fā)，加入之前，為VAC International Ltd項目經(jīng)理，主要負責(zé)設(shè)計及建造工程項目。

草姬集團目前通過恩健間接控制有3家全資子公司：草姬國際、廣域人力資源、ZINO International，招股書顯示，這3家公司成立之初均由郭致因、郭晉安姐弟共同持有。

其中草姬國際成立之初郭致因和郭晉安分別獲配發(fā)60股普通股及40股普通股。2006年，郭晉安將手中39股普通股以39港元的價格轉(zhuǎn)給郭致因，同時郭致因獲配發(fā)9900股普通股，其持股數(shù)擴大至9999股。至此，3家公司總股本均來到10000股，且由郭致因和郭晉安分別持有99.99%和0.01%。

時間來到2010年，姐弟倆按各自持股比成立Herbs Holdings，通過向Herbs Holdings配發(fā)新股以及轉(zhuǎn)讓老股，將草姬國際和ZINO International的總股本從10000股，分別擴大至100萬股、50萬股，并且完成Herbs Holdings對兩家公司的控制；同時，姐弟二人還將廣域人力資源的全部股份以同樣價格轉(zhuǎn)給了李日勝。

隨后的2017年12月和2018年1月，Herbs Holdings、郭致因、郭晉安、李日勝之間發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓，完成后，草姬國際和ZINO International均由三人分別持有60%、30%、10%。

2022年3月，郭晉安又將在兩家公司30%的股權(quán)，對應(yīng)30萬股、15萬股股份，分別以30萬港元、15萬港元的價格轉(zhuǎn)給郭致因，退出股東行列。

一手將草姬集團變?yōu)椤胺蚱薜辍焙?，郭致因?qū)ζ渲亟M還在繼續(xù)。2024年3月，Joy & Love、Joy & Faith、草姬集團、恩健先后成立，恩健由草姬集團全資擁有，Joy & Love和Joy & Faith分別持有草姬集團90%、10%股份；5月13日，郭致因、李日勝將手中草姬國際、廣域人力資源、ZINO International全部股份注入恩健，完成最終IPO架構(gòu)，2周后遞表港交所。

02、年薪64萬港元

兼任代言人和非執(zhí)行董事

雖然不再是股東，但郭晉安并未退出公司的日常經(jīng)營，且被委以重任，還是公司的“門面”。隨著草姬集團IPO，又被提名為董事會7名董事之一，多重身份也顯示出郭晉安在草姬集團的份量。不過這一份量并未體現(xiàn)在郭晉安的薪酬上，而體現(xiàn)在草姬集團對營銷的重視上。

2021年-2023年，郭晉安從草姬集團領(lǐng)取的薪金、津貼及實物福利均為64萬港元，累計192萬港元，明顯低于同期郭致因344.5萬港元，李日勝235.6萬港元的薪酬，但郭晉安做了草姬集團20多年代言人，目前還作為非執(zhí)行董事，主要負責(zé)為草姬集團的市場營銷提供整體戰(zhàn)略建議。

2002年，郭晉安憑借《戇夫成龍》中的阿旺一角聲名鵲起，同年首次成為草姬集團品牌大使，更是以身作則，出席新鋪剪彩活動、拍廣告，賣力宣傳產(chǎn)品，如今，郭晉安依舊以“星級代言人”的身份出現(xiàn)在草姬集團的官網(wǎng)上。

重營銷輕產(chǎn)品 四成收入用于營銷 

草姬集團表示，建立信任和強大的品牌形象對于新公司成功進入并在競爭激烈的市場中茁壯成長至關(guān)重要，而建立強大的品牌需要大量的營銷投資，并將公司的成功歸因于多方位的營銷推廣策略。

2021年-2023年（簡稱：報告期），草姬集團銷售及分銷成本分別為約8682.1萬港元、9390.7萬港元及1.07億港元，分別占相應(yīng)年度的總收益約46.0%、45.1%、42.4%。

草姬集團的銷售及分銷成本主要包括，向銷售推廣人員和產(chǎn)品顧問支付的薪金及傭金；委聘藝人、KOL、醫(yī)療專家、投放廣告產(chǎn)生的廣告及宣傳開支等。2023年，薪金及傭金支出為6115.5萬港元，廣告及宣傳開支3480.6萬港元，合計占銷售及分銷開支的9成以上。

重營銷的發(fā)展策略下，草姬集團在產(chǎn)品上的投入要少得多。“低成本、靠營銷”向來也是保健品被詬病為“智商稅”的主要原因。其披露的費用支出中，無研發(fā)支出，銷售成本占整體營收的20.8%、28.1%、26.2%，遠低于銷售及分銷開支。其中涉及產(chǎn)品材料的成本分別為5144.3萬港元、5706.6萬港元、6452.0萬港元，包括購置半制成品，及產(chǎn)品制造所用的原材料（例如蟲草菌絲體及靈芝孢子）。

營銷支出拖累凈利潤

報告期內(nèi)，草姬集團錄得相對穩(wěn)定的毛利率，分別約為72.0%、71.9%、73.8%，A股營養(yǎng)健康相關(guān)上市企業(yè)中，2023年壽仙谷、益盛藥業(yè)、湯臣倍健、江中藥業(yè)、中生聯(lián)合的毛利率分別為82.91%、76.85%、69.90%、68.77%、67.32%，相較之下，草姬集團毛利率處于較高水平。但受到銷售及營銷費用拖累，凈利率分別約12.29%、13.45%、15.72%。

03、業(yè)績依賴保健品銷售

凈利增速超營收增速

大力營銷之下，草姬集團的確換來了規(guī)模增長，雖整體規(guī)模不算大，但增速穩(wěn)定。2021年-2023年（簡稱：報告期），草姬集團的營業(yè)收入分別為1.89億港元、2.08億港元、2.51億港元，逐年遞增且增速穩(wěn)定，復(fù)合年增長率約15.4%；對應(yīng)凈利潤分別為2318.1萬港元、2797.2萬港元、3950.2萬港元，復(fù)合年增長率約30.5%。

作為一家保健品公司，草姬集團業(yè)務(wù)涵蓋成分為蟲草、靈芝的免疫系統(tǒng)保健品、“滋陰壯陽”的男女保健品，以及大熱“不老藥”NMN成分的抗衰老產(chǎn)品等，在2024年，又推出寵物保健品。

截至2024年5月20日，其經(jīng)營有8個自有品牌，分別為“草姬(Herbs)”、“ZINO”“正統(tǒng)(Classic)”、“梅屋(Umeya)”“男補(Energie)”、“男極（Men’s INFiNiTY）”、“綠康營(Regal Green)”、“恩寵(Herbs Pet)”，涉及50款保健品、21款美容與護膚品及2款寵物保健品。

草姬集團的收入主要來自保健品的銷售。報告期內(nèi)，來自保健品的收入分別為1.66億港元、1.91億港元、2.28億港元，占收入比達88%、92%、90.9%。同期，美容與護膚品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2266.3萬港元，1660.5萬港元，2281.3萬港元，占比較低。

其銷售的保健品中又以涉及免疫系統(tǒng)及新冠后護理的保健品為主要產(chǎn)品類別，報告期內(nèi)銷量增長明顯，從2021年的45.7萬件增長至2022年的61.8萬件，帶來6180.5萬港元、7095.8萬港元、8340.3萬港元收入，占總營收的三成左右。

數(shù)據(jù)顯示，其抗衰老產(chǎn)品越來越受市場歡迎，單價大漲的同時銷量同步增長。報告期內(nèi)，其抗衰老產(chǎn)品單價分別為354.7港元/件、480.6港元/件、501.7港元/件，對業(yè)績貢獻2022年的5%增加至2023年的11.5%。抗衰老產(chǎn)品也是其售價最貴的產(chǎn)品。其“草姬”品牌3款抗衰老產(chǎn)品的建議零售價在499-2480港元之間。

04、收入依賴單一經(jīng)銷客戶

信貸風(fēng)險加劇

草姬集團的銷售管道分為零售、批發(fā)及寄售三類。2022年開始，其來自零售業(yè)務(wù)的收益占比超過批發(fā)業(yè)務(wù)收益占比，成為主要銷售管道，來自寄售安排的毛利率雖然高達80%以上，但對收入貢獻有限，且占比逐年下降。2023年，其來三大管道的收入比重分別為49.9%、47%、3.1%。

2022年和2023年，草姬集團總收益中來自零售業(yè)務(wù)的占比達50%，主要得益于其線下自營店的快速擴張，帶來線下零售銷售額的增長。

招股書顯示，2009年草姬集團成立了首間自營店，隨后開始探索網(wǎng)上銷售，2015年成立自有網(wǎng)上電子商務(wù)平臺Zinomall，2017年在于HKTVmall開出自營帳號，2019年在天貓國際開出海外官方旗艦店，直到2020年重新將重點回到線下，開出第二間品牌體驗中心，隨后，草姬集團于線下快步擴張業(yè)績隨之增長。

其自營店數(shù)量從2021年初的4間，增至2023年末的23間，線下零售銷售額也從2021年的7230.5萬港元元增加至2023年末的1.12億港元。截至最后可行日期，草姬集團已經(jīng)在香港各區(qū)設(shè)立26間自營店及2間品牌體驗中心。

自營零售管道取得一定成功，但草姬集團的另一大收入來源，批發(fā)渠道對客戶A有著嚴重依賴。招股書顯示，草姬集團成立次年，便與客戶A展開業(yè)務(wù)關(guān)系，距今超20年。

客戶A是香港最大的保健品連鎖零售商之一，在香港開設(shè)了約300家分店，是草姬集團最大的批發(fā)客戶。

報告期內(nèi)，草姬集團來自批發(fā)業(yè)務(wù)的收入分別為9375.6萬港元、9413.0萬港元、1.18億港元，其中來自客戶A銷售的收入約為9029.4萬港元、9018.2萬港元、1.11億港元，占總收益比重的47.9%、43.3%、44.0%。

簡言之，客戶A是草姬集團最大經(jīng)銷商，草姬集團又對這單一經(jīng)銷商有著重度依賴。而一般來說，經(jīng)銷商實力越強，話語權(quán)更高，相應(yīng)渠道費用也更高。

批發(fā)業(yè)務(wù)依賴單一經(jīng)銷商，風(fēng)險不言而喻。草姬集團也坦言面臨來自客戶A的信貸風(fēng)險。報告期各期，草姬集團來自客戶A的貿(mào)易應(yīng)收款項總額分別占貿(mào)易應(yīng)收款項總額的85.5%、84.7%、86.8%，這同時意味著，如果客戶A未能履行其責(zé)任，草姬集團的財務(wù)狀況或經(jīng)營業(yè)績將受到影響；如果失去客戶A這一客戶，草姬集團的營收水平將大幅下滑。

本次IPO，草姬集團擬將募集資金用于策略營銷及推廣活動；擴大、改善和優(yōu)化銷售網(wǎng)絡(luò)，如雇用更多銷售推廣人員駐扎在客戶A的商店；豐富和改善產(chǎn)品組合，發(fā)力寵物用品等。

截至2024年4月末，草姬集團持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物3461.9萬港元，較年初增加1213.7萬港元，銀行貸款及透支615.3萬港元，較年初減少32萬港元；2023年經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額3737.5萬港元。