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瑞銀：降石藥集團和科倫藥業至“中性”評級 行業首選改為翰森制藥
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智通財經網
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2025-09-30 15:34
瑞銀發布研報稱，對中國長期醫療市場潛力保持樂觀看法，但在中國制藥行業因授權許可樂觀情緒推動下今年以來已累漲64%，加上潛在的美國行政命令風險增加和估值偏高，預計市場焦點將重新轉向有機收入/利潤增長。基于基本面疲弱，將石藥集團(01093)和科倫藥業(002422.SZ) 評級降至“中性”，并將行業首選從三生制藥(01530)更換為翰森制藥(03692) ，因其穩定的傳統業務和創新的管線儲備。長期管線潛力方面，該行認為恒瑞醫藥(01276)及翰森制藥表現最佳。
報告指，中國制藥股的遠期市盈率高于五年平均水平，然而美國行政命令風險的上升正將市場焦點轉回有機增長。預計石藥和科倫藥業在2024-2034年的收入復合年增長率最低，僅為三生制藥、翰森制藥和信達生物13%平均水平的一半。
報告指，石藥集團的核心傳統產品NBP(占2024年成品藥收入的32%)持續失去市場份額，而其對未確認的業務拓展(BD)收入的高依賴增加了不確定性?？苽愃帢I面臨需求疲弱和激烈競爭，可能導致其2025年收入增長在同行中最低。
來源：智通財經網
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