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文/樂居財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/strong>

自2023年3月首次增發(fā)預(yù)案發(fā)布的半年時(shí)間里，利元亨（688499.SH）的定增金額一降再降，同時(shí)募投重點(diǎn)也一再更改。

對(duì)比利元亨發(fā)布的定增預(yù)案，擬募集資金由最初的33.1億元降至25億元，并最終降為10.02億元；募投項(xiàng)目由四項(xiàng)裁減為最終的兩項(xiàng)，募投重點(diǎn)也由最開始的光伏領(lǐng)域更改至營收規(guī)模占比并不大的智能倉儲(chǔ)設(shè)備業(yè)務(wù)。屢次變動(dòng)之下，是利元亨對(duì)募投項(xiàng)目缺乏信心還是市場不愿買單？

從股價(jià)表現(xiàn)來看，此時(shí)或許并非利元亨增發(fā)的好時(shí)機(jī)。自2021年6月登陸上交所以來，在經(jīng)歷僅兩個(gè)月股價(jià)上漲期之后，其股價(jià)一直呈波動(dòng)下跌趨勢(shì)，且從2022年9月以后，更是一路走跌。

截至1月5日收盤，利元亨股價(jià)報(bào)收35.43元/股，較2023年股價(jià)最高點(diǎn)133.57元/股，下跌了73.47%，總市值43.8億。

此外，利元亨的業(yè)績情況也不容樂觀，2023年上半年出現(xiàn)階段性虧損，錄得歸母凈利潤-3155.84萬元，第三季度雖實(shí)現(xiàn)扭虧，但凈利潤同比去年仍下降超90%。同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款等也在逐年攀升。

資料顯示，利元亨為一家全球鋰電池制造裝備行業(yè)企業(yè)之一，主要從事高端智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要為新能源領(lǐng)域（鋰電、光伏、氫能）國內(nèi)外知名企業(yè)提供高端裝備和智慧工廠解決方案，公司產(chǎn)品主要為定制化的高端智能制造裝備。

募集資金縮水23億，募投合理性遭問詢

2023年3月，利元亨首次拋出定增預(yù)案，擬募集資金33.1億元，針對(duì)這筆擬募資款，利元亨計(jì)劃大刀闊斧地?cái)U(kuò)產(chǎn)一番。

據(jù)披露，利元亨計(jì)劃將其中的11.58億元用于華東光伏高端裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目一”）、5.5億元用于華東新能源高端裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目二”）、7.42億元用于智能制造數(shù)字化整體解決方案建設(shè)項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目三”），剩余8.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。 

此次發(fā)行股票數(shù)量不超過公司總股本的30%，發(fā)行對(duì)象包括公司控股股東利元亨投資在內(nèi)的不超過35名（含35名）符合法律法規(guī)規(guī)定的特定對(duì)象，利元亨投資的認(rèn)購款在1.8億元-2.4億元之間。資料顯示，利元亨投資由公司實(shí)控人周俊雄及其弟弟周俊杰分別持有51.09%、48.91%的股份。

而兩個(gè)月后，利元亨再次更新定增預(yù)案時(shí)，卻取消了項(xiàng)目二，并減少了補(bǔ)流金額，將募資總額下調(diào)至約25億元。

根據(jù)此前披露，項(xiàng)目二總投資額為5.96億元，擬使用募集資金5.5億元，該項(xiàng)目計(jì)劃進(jìn)行新能源高端裝備生產(chǎn)基地的建設(shè)，主要從事儲(chǔ)能電池電芯裝配線、刀片電池電芯裝配線、大圓柱電池電芯裝配線等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。基本上與公司現(xiàn)有鋰電池制造設(shè)備業(yè)務(wù)重合。

項(xiàng)目一和項(xiàng)目三則分別投向光伏行業(yè)和公司的智能倉儲(chǔ)整體解決方案，利元亨表示，項(xiàng)目建成后將有效提高公司HJT光伏電池生產(chǎn)設(shè)備以及智能倉儲(chǔ)物流設(shè)備的產(chǎn)量。

從這份定增預(yù)案中不難看出，利元亨將大力進(jìn)軍光伏行業(yè)，在項(xiàng)目一上的擬用募資金額達(dá)11.58億元，占總募集資金的46.32%。

2023年7月，利元亨收到了來自上交所關(guān)于此次定向增發(fā)的問詢函，“募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性”受到了監(jiān)管的重點(diǎn)關(guān)注，要求其結(jié)合設(shè)備制造行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃、前次募投項(xiàng)目的投資方向以及實(shí)施進(jìn)展等情況，說明投資項(xiàng)目一和項(xiàng)目三的組要考慮及必要性、緊迫性等。

而問詢過后，利元亨在9月份更新的定增預(yù)案中再次裁減掉了項(xiàng)目一，并表示后續(xù)將使用自有或自籌資金實(shí)施，最終只保留了項(xiàng)目三。募資總額再次下調(diào)至10.02億元，較首次發(fā)布定增預(yù)案時(shí)縮水了23.08億元，利元亨投資的認(rèn)購款同時(shí)降為5400萬元-7200萬元。

項(xiàng)目三總投資額為7.8億元，擬使用募集資金投資額為7.42億元，將主要用于建設(shè)運(yùn)營中心并購置設(shè)備、軟件。項(xiàng)目建設(shè)期為2年，利元亨預(yù)測(cè)，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后正常年將實(shí)現(xiàn)銷售收入26.46億元，達(dá)產(chǎn)期平均凈利潤3.26億元，預(yù)計(jì)稅后內(nèi)部收益率（IRR）為23.63%，稅后靜態(tài)投資回收期為6.01年。

需要注意的是，智能倉儲(chǔ)設(shè)備業(yè)務(wù)是利元亨自2022年才剛剛開拓的業(yè)務(wù)。2022年-2023年上半年，公司智能倉儲(chǔ)設(shè)備營業(yè)收入分別為5.18億元、4.49億元，占總營收的比例分別為12.37%、16.51%，占比并不高。

2022年，利元亨智能倉儲(chǔ)設(shè)備銷量為20臺(tái)/套，截至2023年6月末，公司擁有智能化倉庫物流在手訂單金額6.08億元，在手訂單數(shù)量超過30套。

業(yè)績階段性虧損，資產(chǎn)負(fù)債率高企

自2021年6月上市以來，利元亨累計(jì)融資50.66億元，其中，包括間接融資（按籌資現(xiàn)金流入）32.61億元，首次公開發(fā)行股票募資8.55億元，以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資9.5億元。

據(jù)悉，利元亨IPO募資及可轉(zhuǎn)債融資投向均為鋰電池制造設(shè)備，截至2023年11月10日，兩次募集資金使用進(jìn)度分別為81.72%、50.37%。不過，IPO募集資金使用存在進(jìn)度較低的情況。

截至2023年11月10日，公司IPO募投項(xiàng)目中，工業(yè)機(jī)器人智能裝備研發(fā)中心項(xiàng)目的累計(jì)投入金額僅有5422.15萬元，進(jìn)度41.31%，并將該項(xiàng)目達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)的時(shí)間調(diào)整至2024 年7月，即延期一年。

而可轉(zhuǎn)債募資具體投向?yàn)椤颁囯姵厍爸卸螌C(jī)及整線成套裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，生產(chǎn)產(chǎn)品主要包括動(dòng)力鋰電電芯制作環(huán)節(jié)的涂布機(jī)、模切機(jī)等。

該項(xiàng)目投入實(shí)施后，2023年上半年，利元亨動(dòng)力鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比重進(jìn)一步上升至67.19%，卻出現(xiàn)了階段性虧損。

2023年上半年，公司營業(yè)收入為27.3億元，歸母凈利潤為-3155.84萬元。到2023年第三季度，利元亨雖實(shí)現(xiàn)扭虧，前三季度歸母凈利潤為1610.13萬元，但仍較上年同期下降了94.32%，同期扣非凈利潤僅有342.61萬元，同比下滑98.71%。

對(duì)于業(yè)績下滑的原因，利元亨解釋稱，一方面，由于工藝技術(shù)尚處于磨合期且前期拿單價(jià)格低，公司動(dòng)力鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，拉低整體銷售毛利率；另一方面，公司由消費(fèi)鋰電切入動(dòng)力鋰電以來，下游客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐詣?dòng)力鋰電客戶為主，動(dòng)力鋰電客戶整體回款偏慢，導(dǎo)致信用減值損失大幅增加；此外，還有管理費(fèi)用增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失均對(duì)凈利潤產(chǎn)生影響。

數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，利元亨銷售毛利率為27.81%，較去年同期的36.03%下降了8.22個(gè)百分點(diǎn)。同期，公司應(yīng)收賬款、存貨分別達(dá)19.65億元、3.14億元，較報(bào)告期初（2020年）分別增長了4.86倍、2.09倍，當(dāng)期產(chǎn)生信用減值損失、資產(chǎn)減值損失分別達(dá)8250.38萬元、8987.34萬元。

業(yè)績低迷的同時(shí)，利元亨手握現(xiàn)金在大幅減少。2023年前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出6.83億元。截至2023年9月末，公司貨幣資金余額為7.72億元，較2022年末的17.5億元大幅下降了55.89%；同期，公司短債合計(jì)5.92億元，手持現(xiàn)金勉強(qiáng)能夠覆蓋短債。

不僅如此，利元亨還面臨著資產(chǎn)負(fù)債率高企的窘境，2020年-2023年前三季度，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.72%、64.17%、72.41%及75.22%，持續(xù)走高，處于行業(yè)較高水平。利元亨坦言，公司短期內(nèi)可能存在較大運(yùn)營和償債資金缺口，面臨較大的資金壓力。

同時(shí)，公司結(jié)合以往經(jīng)營變化情況，經(jīng)估算可得，未來2023年至2025年，公司流動(dòng)資金缺口達(dá)12.92億元。

控股股東及實(shí)控人減持可轉(zhuǎn)債套現(xiàn)，前實(shí)控人因違法被刑事拘留

樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，此次定增前，利元亨存在包括實(shí)控人在內(nèi)的多位股東減持公司股份、可轉(zhuǎn)債進(jìn)行套現(xiàn)的情況，其中減持股份套現(xiàn)累計(jì)約2.21億元。

據(jù)披露，2022年11月10日至2023年2月9日，利元亨持股5%以下的5位股東蔡婉婷、羅劍波、羅國運(yùn)、胡昌盛、鐘海昌，通過大宗交易和集中競價(jià)方式累計(jì)減持了公司股份85.08萬股，占公司股本的0.96%，累計(jì)套現(xiàn)1.48億元。

緊接著，2023年3月23日至2023年9月22日，上述5位股東再次通過集中競價(jià)方式累計(jì)減持了公司股份103.9萬股，占公司彼時(shí)股本的0.84%，累計(jì)套現(xiàn)7316.17萬元。

不僅如此，利元亨控股股東及實(shí)控人也通過減持公司可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)行套現(xiàn)，2023年5月18日至2023年7月4日期間，公司控股股東利元亨投資及其一致行動(dòng)人弘邦投資、奕榮投資及公司實(shí)控人之一盧家紅通過上海證券交易所系統(tǒng)合計(jì)減持“利元轉(zhuǎn)債”208.03萬張，占發(fā)行總量的21.9%。

在此期間，“利元轉(zhuǎn)債”價(jià)格在102.02元-117.5元/之間，若按此計(jì)算，利元亨控股股東及其一致行動(dòng)人累計(jì)套現(xiàn)金額在2.12億元-2.44億元區(qū)間。

截至2023年6月末，利元亨總股本為1.24億股，利元亨投資持股45.41%，為公司控股股東；弘邦投資、奕榮投資分別持有公司3.15%、1.14%的股份，利元亨投資、弘邦投資、奕榮投資均為公司實(shí)控人之一周俊雄控制的企業(yè)。周俊雄配偶盧家紅持有公司2.67%的股份，二人作為公司共同實(shí)際控制人，合計(jì)控制公司52.38%的股份。

實(shí)際上，在周俊雄、盧家紅實(shí)際控制利元亨前，公司實(shí)際控制人為周俊雄的堂弟周俊豪。2009年，利元亨的“前身”惠州市利元亨精密自動(dòng)化有限公司（下稱“利元亨精密”）成立，主要從事精密自動(dòng)化設(shè)備、模具的生產(chǎn)、銷售，由周俊豪、周俊杰、周俊雄及盧家紅分別持股51%、20%、20%及9%。

然而，彼時(shí)利元亨精密的實(shí)控人兼總經(jīng)理、法定代表人周俊豪因涉嫌虛開增值稅專用發(fā)票罪，被判處有期徒刑三年，緩刑三年；利元亨精密也因犯虛開增值稅專用發(fā)票罪，被判處罰金25萬元并退贓款187.38萬元。

判決書顯示，2013年6月至12月間，周俊豪在經(jīng)營利元亨精密期間，在沒有真實(shí)貨物交易的情況下，安排其公司財(cái)務(wù)人員向余某實(shí)際控制的大冶市鑫東輝貿(mào)易有限公司、大冶市鑫大洲貿(mào)易有限公司、大冶市鑫賓貿(mào)易有限公司、大冶市鑫鵬晟貿(mào)易有限公司購買增值稅專用發(fā)票116份，稅額187.38萬元，價(jià)稅合計(jì)1289.64萬元。利元亨精密為此支付價(jià)稅合計(jì)數(shù)額的6.5%的開票費(fèi)用。

期間，為了掩蓋雙方?jīng)]有真實(shí)貨物交易的事實(shí)，余某將票面資金通過介紹人區(qū)某、陳某匯到周俊豪的個(gè)人賬戶，周俊豪再將全額票面資金通過單位賬戶匯給余某控制的4家公司賬戶上。

上述資金流轉(zhuǎn)完成后，余某安排人員將虛假合同、發(fā)貨單等手續(xù)郵寄給利元亨精密。周俊豪安排公司人員持上述116份虛假增值稅專用發(fā)票等手續(xù)到國家稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)證抵扣，造成國家稅款流失187.38萬元。

截至2016年6月17日，利元亨精密已繳納上述罰金并退回贓款，并于2016年12月注銷。

而這一犯罪事件導(dǎo)致利元亨精密無法正常經(jīng)營，2014年11月18日，利元亨精密的其他股東周俊雄、盧家紅和周俊杰出資設(shè)立了利元亨，收購了利元亨精密與生產(chǎn)相關(guān)的主要資產(chǎn)，承接了主要業(yè)務(wù)和人員。

接手利元亨后，周俊雄、盧家紅夫妻二人于2021年將其送進(jìn)了上交所創(chuàng)業(yè)板，二人也在當(dāng)年首次上榜《2021年胡潤百富榜》，以80億元財(cái)富排名榜單第909位。2022年，周、盧夫婦進(jìn)一步上榜《2022胡潤全球富豪榜》，位列2843名，成為2023年廣東韶關(guān)地區(qū)富豪榜最大贏家之一。