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國證國際：維持波司登“買入”評級 目標價5.6港元
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2024-12-11 16:32
國證國際發(fā)布研究報告稱，維持波司登(03998)“買入”評級，預測2025-2027財年EPS為0.32/0.36/0.41元，目標價5.6港元。公司作為國民羽絨服第一品牌，持續(xù)聚焦主航道、聚焦主品牌，通過推出創(chuàng)新產(chǎn)品系列，拓寬品牌的覆蓋范圍，從而推動業(yè)績增長。
國證國際主要觀點如下：
收入快速增長，品類持續(xù)創(chuàng)新
截至2024年9月30日止，集團上半財年收入錄得88.04億元，同比上升17.8%，歸母凈利潤錄得11.3億元，同比上升23%，收入和利潤均取得亮眼增長，且利潤保持快于收入的增速。
品牌羽絨服業(yè)務：收入同比增長22.7%至60.6億元，毛利率61.1%。波司登主品牌錄得收入52.8億元，同比增長19.4%，主要是新品類防曬衣和沖鋒衣羽絨服熱銷帶動，毛利率同比提升0.9pp至65.4%;雪中飛抓住中低端羽絨服市場的機會，收入同比增長47.1%至3.9億元，毛利率同比提升6pp至50.1%;高性價比品牌冰潔收入同比增長61.7%至0.21億元。
OEM業(yè)務：收入同比增長13.4%至23.2億元，毛利率20.1%，公司聚焦核心客戶拓展品類并持續(xù)新增高質(zhì)量客戶，此外持續(xù)提升的快反能力也能更好的匹配客戶需求。
多元化業(yè)務：收入同比增長21.3%至1.17億元，毛利率同比提升1.3pp至27.6%，其中以颯美特校服為主，目前覆蓋超過500所小學，年供應量超百萬件，影響力逐漸提升。
持續(xù)優(yōu)化渠道質(zhì)量，提升運營效率
線下方面，公司持續(xù)坐實單店，形成以官方旗艦店為主，細分類目及區(qū)域Top店為主軸的火箭型渠道矩陣，實現(xiàn)立體高質(zhì)量增長。線上方面，公司積極拓展抖音等新興平臺，持續(xù)深化營銷內(nèi)容創(chuàng)新，通過技術(shù)升級、跨界合作、數(shù)據(jù)分析與智能投放等方式，探索銷售新模式，實現(xiàn)全方位高質(zhì)發(fā)展。截至9月30日，羽絨服業(yè)務自營門店數(shù)較上一財年末凈增加18家。
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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