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中金：維持和黃醫藥跑贏行業評級 目標價30港元
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智通財經網
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2025-08-13 11:34
中金發布研報稱，考慮到和黃醫藥(00013)國內產品銷售趨勢，下調2025年收入預測12.4%至5.94億美元，下調2026年歸母凈利潤65%至0.35億美元。但考慮到出售股權收益的確認節奏，該行基本維持2025年歸母凈利潤預測3.66億美元不變。該行維持跑贏行業評級，考慮到公司創新管線進展順利，基于DCF模型，維持目標價30港幣不變，較當前股價有24.7%的上行空間。
中金主要觀點如下：
1H25業績低于該行預期
公司公布1H25業績：收入2.78億美元，同比-9%，低于該行預期，主要由于國內產品銷售低于預期;歸母凈利潤4.55億美元，主要由于出售非核心業務股權帶來收益。1H25公司腫瘤免疫業務綜合收入1.44億美元，同比-15%。公司下調全年腫瘤免疫業務綜合收入指引由3.5-4.5億美元至2.7-3.5億美元。
呋喹替尼海外放量順利，國內產品放量面臨壓力
1H25公司呋喹替尼海外銷售額1.63億美元，同比+25%，保持穩健增長。根據公司公告，截至1H25呋喹替尼已經在超過30個國家和地區獲批上市，進一步擴大醫保報銷覆蓋，提升市場份額。1H25公司國內呋喹替尼、賽沃替尼和索凡替尼收入同比下滑，主要由于銷售架構調整和競爭格局變化。該行認為下半年得益于賽沃替尼新適應癥獲批和呋喹替尼海外放量順利，公司產品銷售收入趨勢有望改善。
ATTC有望下半年進入臨床
根據公司公告，公司抗體靶向偶聯藥物(ATTC)候選藥物HMPL-A251已經在臨床前模型中得到了較好的概念驗證，并展示出與化療聯用治療更早線腫瘤的潛力。公司計劃將在2H25啟動中國和美國的1期臨床研究，另外兩個候選藥物HMPL-A580和 HMPL-A830將陸續在2026年啟動1期臨床研究，建議關注該新一代技術平臺的臨床驗證。
其它研發進展
根據公司公告：公司預計2H25完成賽沃替尼SAFFRON入組，1H26讀出數據，2H25完成SANOVO入組;索樂匹尼布擬于1H26重新遞交中國上市申請;索凡替尼將于2H25讀出胰腺一線導管腺癌數據。
風險提示：研發失敗，競爭格局惡化，審評審批不及預期，費用超預期。
來源：智通財經網
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