方正證券：多重利好因素下港股后市補漲行情可期
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智通財經網
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2025-08-26 16:26
方正證券發布研報稱，港股近兩月的行情則略遜于A股，恒指和恒科漲幅均低于全A。該行認為，港股在估值上具備充分的吸引力，人工智能、創新藥等品種有一定的代表性和稀缺性，南向資金和外資也有望持續流入，港股后市行情值得期待。
方正證券主要觀點如下：
近期A股走勢喜人，6月23日以來萬得全A指數上漲19.1%，科創板、創業板等部分指數更是錄得30%+的漲幅。隨著大盤的回暖，市場風險偏好也持續提升，融資余額、換手率、成交額等多項指標均創階段新高(參見圖表1和2)。港股近兩月的行情則略遜于A股，無論是恒指還是恒科，漲幅均低于全A(參見圖表3)。該行認為，港股后市行情值得期待，原因有如下幾點：
一是港股在估值上具備充分的吸引力。截至2025年8月22日，恒生指數的市盈率(TTM)為11.5x，大幅低于道瓊斯工業指數(31.6x)、標普500(28.6x)、英國富時100(20.3x)、日經225(19.6x)等全球其他主要股票指數，恒生科技的估值(21.8x)也大幅低于納斯達克指數(41.2x)(參見圖表4)。
二是外資有望回流。港股的資金結構可以分為外資(國際中介機構)、港資(香港本地中介機構)和內資(中資中介機構和陸股通)。從資金流量上看，2020年以來國際中介機構整體呈凈流出態勢，且流出斜率在2024年后有所加大(參見圖表5)。隨著美聯儲近期偏鴿派的表態以及中美關系的緩和，該行預計外資對港股的資金流量會有所改善。
三是南向資金有望持續流入。今年以來南向資金大幅流入港股，年度累計流入規模創近年新高。截至8月22日，南向資金年內累計流入金額已達到8910.9億元，大幅高于2021年以來的同期水平(參見圖表6)。此外，內地主動權益基金對港股的配置比例也在不斷增加并創新高，截至2025年二季度，主動權益基金的港股倉位已經來到了19.9%(參見圖表7)。
四是港股具有一定的代表性和稀缺性。本輪A股行情具有鮮明的“科技牛”特征，行情主要圍繞AI、機器人等成長品種展開。港股中的人工智能、創新藥等品種本身不僅代表著新興產業的發展趨勢，且具有一定的稀缺性。另外，近期A股電子、新能源等部分行業的龍頭公司紛紛表達了赴港二次上市的意向，部分企業已提交了招股說明書。隨著A股優質企業的“登陸”，港股的資產質量有望得到進一步提升。
風險提示：歷史經驗不代表未來、國際局勢大幅波動。
來源：智通財經網
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