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中金：維持中國銀河跑贏行業評級 上調目標價至13.8港元
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智通財經網
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2025-08-29 12:36
中金發布研報稱，考慮市場活躍度上行，上調中國銀河(06881)25e/26e凈利潤23%/14%至135億元/138億元。當前公司H股交易于25e/26e
0.8x/0.7x P/B。考慮情緒修復，上調目標價44%至13.8港幣、維持跑贏行業評級(對應0.9x/0.8x 25e/26e
P/B及20%上行空間)。
中金主要觀點如下：
2025年上半年業績符合業績預告及該行預期
公司上半年營收同比+38%至137億元，歸母凈利潤同比+48%至64.9億元，測算年化ROAE同比+2.5ppt至9.1%，符合業績預告及該行預期;2Q25盈利同比+26%/環比+15%至34.7億元，單季年化ROAE 同比+1.4ppt至9.7%，期末總資產較年初+6%，自有資金杠桿率同比-0.24x/較年末+0.07x至4.14x。公司宣派中期分紅每股0.125元、分紅比例21%。
投資收入同比高增，融資業務保持穩健
1H25公司資本業務收入合計同比+38%至93億元，占收入比重持平至68%。1)投資收入同比增長49%至74億元、測算綜合金融資產投資收益率同比+1.3ppt至5.4%。期末交易性金融資產/權益工具投資分別較年末+15%/+4%，其中交易性金融資產結構中，債券/股票/基金分別較年末+19%/持平/+17%，上半年資本市場向好及其他債權投資處置兌現支撐公司整體投資收益表現;2)凈利息收入同比+6%至19億元，融資成本下行提振凈利息收入。
市場高景氣驅動經紀業務高增
1H25公司費類收入合計同比+41%至42億元。1)經紀業務凈收入同比+45%至36.5億元，占收入27%，其中代理買賣證券凈收入同比+50%至31億元，截至期末，公司客戶總數同比+13%至超1800萬戶;2)投行業務凈收入同比+19%至3.2億元，其中債券承銷規模同比+83%、份額同比+1.1ppt至3.3%，股票承銷規模達206億元、市場排名第八;3)資管業務凈收入同比+18%至2.7億元，資管產品矩陣不斷優化。國際業務穩步發展，東南亞領先地位鞏固，25年上半年銀河國際業務收入同比+5%、利潤同比+4%。分地區來看，上半年銀河國際中國香港經紀業務市場排名較24年提升2名，投行業務完成11個港股IPO項目，承銷103筆境外債，排名亦穩中有升;東南亞區域，銀河海外經紀業務穩居東南亞核心市場前列，投行累計承銷規模18億新幣，跨境投融資服務能力持續提升。
來源：智通財經網
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