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國泰海通證券點評2025年8月美國非農數據：弱非農鞏固降息預期
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智通財經網
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2025-09-06 15:54
國泰海通證券發布研究報告稱，8月美國非農新增就業明顯不及預期，美國就業市場呈現供需雙弱，企業尚未大規模裁員和明顯壓縮就業時長，但員工失業后越來越難以快速找到工作的脆弱的“緊平衡”狀態。該機構認為，美國就業市場或仍能維持一段時間的緊平衡。8月疲弱的就業數據或為9月降息鋪平道路，但9月后是否能開啟連續降息仍具有較高不確定性。
國泰海通主要觀點如下：
8月非農：明顯弱于預期。8月美國新增非農就業人數僅為2.2萬人，明顯不及市場預期。此外，6月和7月非農新增就業合計下修2.1萬人。其中，6月數據進一步下修2.7萬人至-1.3萬人，是自2020年12月以來新增非農就業首次轉負，7月數據則上修0.6萬至7.9萬人。
美國就業市場：脆弱的緊平衡。“平衡”體現在：第一，在勞動參與率回升的情況下，失業率上行的幅度尚未明顯超出市場預期;第二，具有一定前瞻性的平均每周工時指標仍維持穩定。脆弱體現在：第一，長時間失業人群占比進一步回升;第二，私人部門新增就業的分布較為集中。總結來看，當前美國就業市場呈現供需雙弱，企業尚未大規模裁員和明顯壓縮就業時長，但員工失業后越來越難以快速找到工作的狀態。
緊平衡未來是否會被打破?從歷史上的季節性特征來看，8月新增非農就業初值大多表現疲弱，并且通常會在隨后月份有所上修。并且當前美國申領失業金數據尚未明顯惡化，隨著后續美聯儲降息支撐經濟，美國就業市場或仍能維持一段時間的緊平衡。
美聯儲：9月大概率降息25BP。8月疲弱的就業數據或為9月降息鋪平道路，后續即便8月通脹數據一定幅度地超出預期，也可能被解讀為關稅帶來的一次性沖擊而被階段性忽視，難以對9月降息帶來明顯掣肘。但9月后是否能開啟連續降息仍具有較高不確定性，仍需關注后續的就業與通脹數據。
風險提示：特朗普政治施壓升級進一步危害美聯儲獨立性;美國失業率非線性惡化。
來源：智通財經網
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