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第一上海：維持中國黃金國際“買入”評級 目標價升至167.07港元
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智通財經網
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2025-09-17 16:00
第一上海發布研報稱，維持中國黃金國際(02099)“買入”評級，上調目標價至167.07港元。該行認為，甲瑪礦的復產不僅是公司業績的拐點，更是新一輪增長周期的起點。公司的“三步走”規劃，是解鎖下一階段產能瓶頸的關鍵，直接驅動銅、金等主要金屬產量的大幅增長。疊加當前全球宏觀環境下銅、金價格持續高位運行的預期，以及甲瑪礦自身顯著的低成本優勢，該行預計公司未來的盈利能力將迎來爆發式增長。外圍勘探的巨大潛力則為公司打開了更長遠的想象空間。
第一上海主要觀點如下：
銅金價格景氣周期提供強勁東風
甲瑪礦作為公司的“利潤奶?！?，其穩定運營是公司價值的基石。甲瑪礦二期選廠已于2024年5月30日成功恢復運營，并迅速達到日處理礦石量3.4萬噸的穩定水平。上半年公司黃金產量、銅產量分別同比增長69%/230%，已顯示出超預期的強勁復蘇勢頭。疊加當前全球宏觀環境下銅、金價格持續高位運行的預期，以及甲瑪礦自身顯著的低成本優勢，預計公司未來的盈利能力將迎來爆發式增長。
甲瑪礦“三步走”擴產規劃，中長期增長可見性高
公司管理層近期公布了清晰的甲瑪礦“三步走”發展戰略。第一階段，2027年中期從目前3.4萬噸恢復到5萬噸/天的處理量;第二階段，正常日處理量從5萬噸提升到8萬噸，并加大低品位礦石堆浸工藝，上堆量3萬噸/天，總計日處理量10-12萬噸/天，這階段初步計劃在十五五期內完成;第三階段，日處理量8萬噸提升到20萬噸/天。該戰略以短期穩產、中期擴產、長期勘探為核心，旨在充分釋放甲瑪礦世界級礦產資源的巨大潛力。
外圍勘探有望再造一個甲瑪礦
公司甲瑪礦資源增儲潛力巨大，目前公司在則古朗北以及八一牧場的勘探項目正有序推進，目前兩個礦區已展示出巨大資源潛力，直至2025年7月8日礦區2公里的連接路以及5.9平方公里的泥土采樣已經完成。待資源量更新后，擴建提產或將成為未來業績增長的主要推動力。
來源：智通財經網
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