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西部證券：特步國(guó)際Q3主品牌保持穩(wěn)健增長(zhǎng) 維持“買入”評(píng)級(jí)
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2025-11-10 16:58
西部證券發(fā)布研報(bào)稱，維持特步國(guó)際(01368)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)25~27年實(shí)現(xiàn)收入144.6/155.6/167.8億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.8/15.2/16.6億元。25Q3特步主品牌全渠道流水同比低單位數(shù)增長(zhǎng);索康尼流水同比增長(zhǎng)超20%。運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健趨勢(shì)，零售折扣率7-7.5折，渠道存貨周轉(zhuǎn)水平4-4.5月，環(huán)比Q2均持平。公司主品牌加大奧萊布局，索康尼有望持續(xù)引領(lǐng)增長(zhǎng)。
主品牌：Q3流水低單位數(shù)增長(zhǎng)，增速環(huán)比Q2持平。分月度看，7、8月表現(xiàn)好于9月，9月氣溫高于往年影響秋冬產(chǎn)品銷售，隨著Q4天氣轉(zhuǎn)冷銷售有望好轉(zhuǎn)。分品類看，兒童表現(xiàn)好于成人，鞋類表現(xiàn)好于服裝，跑步、戶外品類引領(lǐng)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。分渠道看，電商渠道保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，線下渠道微增。公司加大奧萊布局，推出領(lǐng)跑奧萊和精選奧萊2種業(yè)態(tài)：(1)領(lǐng)跑奧萊主要布局在高端奧萊購(gòu)物中心一樓，面積200+平，以跑步產(chǎn)品及奧萊產(chǎn)品組合呈現(xiàn)高端跑步奧萊形象;(2)精選奧萊以大店形式提供豐富產(chǎn)品，面積600-800平，目前已開(kāi)門店平均店效100+萬(wàn)，計(jì)劃25年開(kāi)設(shè)30家，25-26年合計(jì)開(kāi)設(shè)70-100家。
索康尼：電商調(diào)整影響Q3流水增長(zhǎng)。分渠道看，線上增速低于線下(同比增長(zhǎng)30%+)，主要是線上渠道降低低價(jià)帶產(chǎn)品和收緊折扣影響短期增速。門店方面，Q3新開(kāi)店16家至170+家，全年開(kāi)店目標(biāo)維持30-50家，新開(kāi)門店主要集中在一二線城市重點(diǎn)商圈，如深圳灣萬(wàn)象城、上海萬(wàn)象城。后續(xù)隨著品牌矩陣的豐富以及雙11、雙12等大促節(jié)點(diǎn)到來(lái)，Q4有望環(huán)比Q3實(shí)現(xiàn)提速增長(zhǎng)。索康尼品牌維持全年30%+增速的指引。
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