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原創 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}> 樂居財經靳文雨 19.7w閱讀 2025-09-30 15:55

文/樂居財經靳文雨

近期，香江電器（02619.HK）披露的2025年上半年中期業績報告，為這家剛登陸資本市場的企業畫上了上市后的首筆業績注腳。

數據顯示，報告期內公司實現營業收入5.43億元，較上年同期的6.14億元減少11.7%；歸母凈利潤更從6053.9萬元降至2530萬元，降幅達58.2%，毛利率也從過往的22%左右收窄至19.8%。

這份略顯慘淡的成績單，與公司上市前四年的增長態勢形成了鮮明對比，也讓市場開始重新審視這家以代工起家的家電企業。

回溯香江電器近年的業績軌跡，其發展呈現出明顯的波動特征。2021年，公司營收曾達到14.8億元的階段性高點，但2022年受北美市場需求收縮影響，營收直接下滑至10.97億元。此后兩年雖逐步回升，2024年以15.02億元營收刷新歷史紀錄，但增長背后潛藏著顯著的結構性風險。

凈利潤方面，2021年至2024年雖實現連增，從7180.2萬元增至1.404億元，年均復合增長率超15%，但這種增長高度依賴海外代工訂單的穩定性，抗風險能力較弱。2025年上半年的業績滑坡，本質上是其長期積累的經營風險在上市初期的集中釋放。

成立于2012年的香江電器，核心業務是生活家居用品的研發、設計與制造，產品涵蓋電熱水壺、電烤箱等廚房小家電及花園水管等非電器類產品，主要通過ODM/OEM模式銷往海外市場。

經過十余年發展，公司已在國內布局7個生產基地，并在印尼、泰國投建了新生產基地，其中印尼基地已于2025年第二季度投產。

但從業務結構看，公司長期深陷“代工依賴癥”：2022年至2024年，ODM/OEM業務收入占比分別高達94.4%、95.8%和97.3%，而毛利率更高的OBM自主品牌業務卻持續萎縮，收入從2022年的6137.3萬元降至2024年的4115.3萬元，占比不足3%。

客戶與市場集中問題同樣突出，前五大客戶貢獻超70%收入，北美市場占比長期維持在80%以上，這種單一結構使其對海外政策變化極為敏感。

近半年，香江電器最受矚目的動態無疑是其資本市場的破冰之旅。

在歷經深交所IPO撤回等波折后，公司于2025年6月25日成功在香港聯交所主板上市。此次上市募資的核心用途之一，是投入1億元引進海外品牌以強化OBM業務，公司計劃物色年度收入至少5000萬美元的歐美家居用品品牌，但截至2025年4月仍未找到合適標的。

與此同時，新生產基地的投產雖為規避關稅提供了可能，卻也帶來了管理成本的上升——2025年上半年行政開支增至5540萬元，較上年同期增長20.9%，主要源于新增設施的人員投入。

從核心矛盾來看，香江電器的根本困境在于“代工紅利見頂與轉型乏力”的雙重擠壓。一方面，美國關稅政策不確定性導致北美客戶觀望情緒濃厚，上半年銷量從1060萬臺降至900萬臺，降幅達15.4%；另一方面，培育近十年的自主品牌未能突破，與同行20%以上的OBM占比差距顯著。

短期來看，印尼基地產能釋放或能緩解關稅壓力，但長期若不能在品牌建設與市場多元化上取得突破，其業績恐將持續受制于外部環境波動。對于這家市值尚處低位的家電企業而言，上市既是融資契機，更是轉型的“壓力測試”。

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